拓斯达(300607)：投身具身智能领域 静待公司业务结构改善

结论与建议：


　　公司深耕工业机器人、五轴数控机床等设备领域，凭借在高端制造领域的深厚积累，积极投身具身智能赛道，与华为合作推出基于鲲鹏+openEuler的智能机器人控制平台。公司正处于转型阵痛期，随着项目型业务的收缩，我们看好公司的成长性，给予“买进”的投资建议。


　　公司携手华为，投身具身智能领域：凭借在机器人本体及核心底层技术的深厚积累，2021 年公司基于华为欧拉操作系统（openEuler）研发了新一代X5 机器人运动控制平台，于2024 年9 月华为全联接大会上展示X5运动控制平台，同年11 月和华为签署具身智能合作备忘录，开启双方在具身领域的合作。2025 年3 月X5 控制平台在人工智能大模型中心完成验证，实现国产嵌入式操作系统在工业机器人领域的实际应用；同年5 月公司携手鲲鹏展出具备“智能小脑”和“灵敏触觉”智能双臂机器人解决方案；6 月公司在华为开发者大会上展出基于端到端AI 模型的工业双臂具身智能装箱工作站，依托华为云和公司X5 控制平台，构建具有500Hz超高控制与响应频率的“感知→决策→执行”工业级闭环系统，加速具身智能机器人在工业场景落地。从生态布局看，近期华为提出机器人到云的联接协议R2C（RobottoCloud），重申“卖铲人”定位，公司与华为将分别从“工业场景深度理解”与“AI 软硬件深度赋能”切入具身智能赛道，我们看好二者合作从单点技术升级为技术-生态-市场的三维协同。


　　公司正经历转型阵痛期，产品类业务将成未来驱动力：2024 年公司实现营收28.7 亿元，yoy-36.9%，归母净亏损录得2.5 亿元，主因智能能源及环境管理系统等项目型业务出现亏损。面对亏损，公司实施“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，2025Q1 实现营收3.6 亿元，yoy-63.8%，但毛利率同比提高14.8pcts 至32.1%，主因高毛利率的产品类业务潜力得到释放，扣非后利润环比实现扭亏（2024Q4 亏损2.25 亿元）。其中，公司高端数控机床订单量超120 台，订单金额同比增长超70%，来自人形机器人、低空飞行器等新兴行业需求明显增多。展望未来，公司业务结构将得到改善，我们看好公司盈利弹性逐步释放。


　　盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司实现净利润0.4 亿元、0.8亿元、1.3 亿元，2025 年实现扭亏，2026-2027 年yoy 分别为+71%、+70%，EPS 为0.09 元、0.16 元、0.27 元，2026-2027 年当前A 股价对应PE 分别为200 倍、118 倍，公司正处于转型阵痛期，2025Q1 业绩环比有所好转，随着项目型业务的收缩，我们看好公司的成长性，给予“买进”的投资建议。


　　风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司