万马科技(300698)公司点评：智能网联“连接服务”领军 迎ROBOTAXI 产业浪潮

事件:


　　2025 年6 月23 日，特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi 在德克萨斯州奥斯汀正式登场。


　　投资要点:


　　受益于车联网及通信业务同比高增，公司2025Q1 业绩向好2024 年，公司营收5.61 亿元，YoY+7.72%；归母净利润4130.75万元，YoY-35.92%，主要受项目实施周期及业务拓展投入等因素影响。


　　2024 年公司车联网/机柜、机箱类产品/工业控制类产品/医疗信息化产品/其他产品收入分别为2.55/1.77/0.49/0.38/0.42 亿元，YoY+43.56%/+6.97%/+76.3%/-9.85%/-61.2%。得益于车联网业务以及通信业务收入同比高增， 公司2025Q1 业绩向好， 单季度收入YoY+78.24%；归母净利润YoY+237.89%


　　公司当前已积累了大量优质的客户资源并建立长期稳定的战略合作配套关系。1）国内车联网、智驾业务的下游客户包括吉利、理想、上汽、东风、岚图、智己、高合等；同时伴随车企出海公司已为吉利提供车辆出海联网服务，另有海外定点客户东风柳汽、东风汽车、上汽、领克、银河等。2）通信类产品广泛用于IDC 机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等领域，一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。3）医疗信息化产品下游客户为各大医院，且在三甲医院使用取得较好效果，达到行业先进水平。


　　公司全面切入Robotaxi 基础设施，提供网络覆盖+数据及平台能力Robotaxi 业务公司与客户的合作主要集中于网联领域。公司基于在车联网业务连接管理和通信网络专业技术等方面的优势能力， 为Robotaxi 企业提供包含车端、网络、边缘和云端在内的一体化综合解决方案。基于在车联网业务连接管理和通信网络专业技术等方面的优势能力，公司推出“揽海”全球车联ONE SIM 和“遨云”端到端全链路自动驾驶数据闭环工具链。目前，公司是全球率先能同时支持SGP.02/22/32技术的第三方车联网服务企业。


　　1）“揽海”全球车联ONE SIM：优咔科技联合运营商构建5G 专网和边缘计算平台，为Robotaxi 提供低延时、低抖动、高可靠的智算网络支持，可满足OTA、云端座舱、实时调度等场景的关键需求。截至2024年底，车联网业务连接总数已超过1,400 万，其中国内连接数逾1,300万，海外连接数逾100 万。


　　2）“遨云”平台：整合英伟达H20 集群与新一代大模型技术，全面打通数据采集、标注、训练、迭代全流程。通过数据飞轮机制，将Robotaxi算法的迭代周期从原先的月级缩短至小时级。


　　公司Robotaxi 业务主要包括产品License 和运维服务，因Robotaxi运营所需的带宽和可靠性要求比乘用车更高，因此其产品和服务价值较传统车联网服务将有显著提升。2025 年6 月，全资子公司优咔科技与国内某头部无人驾驶公司达成战略合作，双方将在5G 网络、全球部署等领域展开深度协同。


　　Robotaxi 迎商业化奇点，政策、产业、技术三重共振政策端：2025 年6 月，求是网发表了《无人驾驶：驶向未来》的文章，我们认为从政策层面，我国正积极推动Robotaxi 行业快速商业化、规模化发展。2024 年12 月《北京市自动驾驶汽车条例》发布并将自2025年4 月1 日起施行，上海高级别自动驾驶引领区数据采集车正式发车；2025 年1 月天津市首辆自动驾驶旅游观光巴士正式投入运营；2025 年3月《武汉市智能网联汽车发展促进条例》实施，支持自动驾驶商业化试点和商业化运营。2025 年4 月工信部发布《2025 年汽车标准化工作要点》，提出加快自动驾驶系统安全要求强制性国家标准的研制；2025 年6月，广州市印发《广州市推动智能网联新能源汽车产业发展三年行动计划》，目标到2027 年L2（含）以上级别智能网联汽车新车占比超90%。


　　产业端：2025 年，哈啰宣布进军Robotaxi 赛道，由哈啰、蚂蚁集团、宁德时代通过旗下投资主体共同发起成立的“上海造父智能科技有限公司”在上海注册成立，专注于L4 级自动驾驶技术研发、安全应用和商业化落地。6 月23 日马斯克宣布特斯拉Robotaxi 正式在得克萨斯奥斯汀的指定区域内接单，首次内测实现了13 分钟112 单，累计行驶近500英里的成绩。


　　技术侧：阿里云推出面向自动驾驶领域模型的训练、推理加速框架PAl-Turbox，该框架可提升感知、规划控制乃至世界模型的训推效率，在多个行业模型的训练任务中，PAl-Turbox 均可缩短50%的时间。


　　盈利预测和投资评级：公司全面切入Robotaxi 核心基础设施，后续有望持续受益Robotaxi 商业化发展。我们预计2025-2027 年公司营收7.31/9.46/12.04 亿元，归母净利润分别为0.94/1.44/1.79 亿元，EPS 分别为0.70/1.08/1.34 元，当前股价对应PE 分别为75/49/39 X，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，智能驾驶产业推进不及预期，传统通信业务发展不及预期等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司