联影医疗(688271)：股权激励彰显长期发展信心 设备更新有望带来业绩改善

事件：


　　近期，公司发布2025 年限制性股票激励计划，拟以95 元/股向公司高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及其他人员共计1368 人授予500 万股限制性股票，约占该激励计划草案公告时公司股本总额82415.8 万股的0.61%。


　　点评：


　　股权激励方案发布，彰显长期发展信心。本次激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2025-2027 年，以公司2024 年的营业收入为基数，对各考核年度的营业收入定比2024 年度营业收入增长率进行考核。从公司层面看，1）目标值：


　　2025-2027 年营收增长率分别为20.00%/44.00%/72.80%；2） 触发值：


　　2025-2027 年营收增长率分别为16.00%/34.56%/56.09%。股权激励费用摊销方面，预计2025-2028 年摊销费用分别为5733.69/8730.36/4476.19/1479.51万元。


　　公司研发持续强劲，设备更新有望带来业绩改善。公司24 年研发投入22.61 亿元，占收入比重达21.95%。公司产品性能国际领先，助力高效医疗服务体系打造。24 年以来，公司战略性创新产品相继推出，uLinacHalosTx 精准放疗系统、uMR Max 新一代3.0T 磁共振、uAngio AVIVA 智能悬吊DSA 等新品重磅发布。


　　根据医装数胜公众号，2025 年1-5 月国内医学影像设备招投标市场规模同比增速达100.36%，我们预计随着医学影像设备招投标市场回暖，公司业绩有望显著改善。


　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医学影像设备龙头，且持续推进研发投入和技术创新，具备全球竞争力。我们维持公司2025~2027 年归母净利润预测为19.66/22.81/28.17 亿元。考虑到医学影像设备招投标市场回暖、公司在研产品梯队有序，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险。

□.王.明.瑞./.吴.佳.青    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司