谱尼测试(300887)：2024年业绩承压 静待向上拐点

事件：公司发布年报及一季报：①2024A 营业收入15.41 亿元，同比-37.54%；归母净利润-3.56 亿元，同比上年（1.08 亿元）转亏；②2025Q1 营业收入2.52 亿元，同比-24.73%；归母净利润-1.11 亿元，同比上年同期（-0.98 亿元）亏损扩大。


　　点评：


　　2024 年公司业绩承压，其中生命科学与健康环保板块收入同比-45.5%2024 年检测行业市场环境复杂，公司经营压力较大，全年实现收入15.41亿元，同比-37.54%；归母净利润-3.56 亿元，同比转亏。期间，生物医药、新能源汽车、特殊行业检测领域的前期建设投入较大，实验室搬迁、资质评审等阶段性挑战导致短期业绩承压。2024 年营业收入分板块来看，生命科学与健康环保、汽车及其他消费品、安全保障、电子电气、计量、认证业务收入为10.77、2.48、1.24、0.74、0.16、0.02 亿元，分别同比-45.53%、-3.44%、-6.23%、-6.36%、-14.50%、+30.13%。


　　2024 年毛利率同比-13pct，主要系固定成本比重较大、刚性相对较强2024 年公司毛利率为29.55%，同比-13.20pct，其中营业成本同比-23.13%，成本下行幅度小于收入。我们将2024 年营业成本进一步细拆，弹性成本采样交通差旅费、材料成本、购样费、委外检测费成本同比-42.64%、-20.04%、-40.93%、-50.90%，下降幅度显著，但其共占营业成本的比重仅23.91%；而成本刚性相对较强的职工薪酬、折旧及摊销、房屋水电费、综合办公成本分别同比-21.43%、-6.89%、-17.71%、-9.29%，共占营业成本的75.13%。


　　公司主动实施战略收缩与结构优化，叠加产能释放，静待向上拐点面对复杂市场环境，公司主动实施战略收缩与结构优化：通过削减盈利能力较弱的建材、无损、能力验证、日消等业务板块、调整实验室产能、加强应收账款管理、调整优化客户结构以及加强信用管理，完成资产结构与成本管控的系统性改革。从产能端来看，谱尼集团河南总部大厦、山东总部大厦落成并正式入驻运营、西北总部大厦顺利竣工并乔迁投运。新实验室基地将进一步提升集团在北方区域、西北区域内的检验检测技术能力，为区域内企业产业升级提供更强有力的支撑，推动区域产业升级。


　　盈利预测与投资建议


　　综合考虑检测行业景气度及24 年业绩，我们下调业绩预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为0.44、1.37、1.96 亿元，分别同比-112%、+213%、+43%，对应PE 为84、27、19 倍，下调投资评级至“增持”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅波动、公信力受到不利影响、产业政策变动。

□.郭.丽.丽./.裴.振.华    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司