三诺生物(300298)：业绩符合预期 CGM有望进入加速兑现期

业绩符合预期，市场地位稳固


2024 年实现营业收入44.43 亿元，同比增长9.47%，归母公司净利润3.26 亿元，同比增长14.73%；2025 年第一季度实现收入10.42 亿元，同比增长2.76%，归母净利润0.72 亿，同比减少-10.90%。公司血糖产品占据零售市场近50%的市场份额，拥有超2200 万用户，与超4000 家经销商、近600 家连锁药房展开合作。此外，公司积极顺应线上销售趋势，加速线上线下一体化运营，推动全渠道融合发展，进一步巩固在血糖检测市场的领先地位。目前公司线上业务覆盖超20 家主流电商平台。


国际化布局加速推进，CGM 业务全球放量可期公司围绕核心产品持续葡萄糖监测（CGM）系统，积极推进全球化战略布局。2024 年11 月，公司全资子公司三诺生物（香港）有限公司与A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签署为期7 年的《经销协议》，协议覆盖超过20 个国家和地区。该合作将积极推动CGM 产品的准入、推广及销售工作，加速产品在欧洲市场的放量。此外，2024 年12 月，公司自主研发的CGM 产品已通过FDA 510(k)受理审核，正式进入实质性审查阶段。


第二代CGM 产品获III 类NMPA 注册证，国内市场拓展稳步推进


2024 年12 月，公司宣布其第二代CGM 产品获得III 类NMPA医疗器械注册证（有效期至2029 年12 月12 日）。相较第一代CGM 产品，三诺动态血糖仪二代自主专利传感器的精准度对标国际一线，搭载三诺生物的第三代葡萄糖传感技术，抗干扰能力更强，测量更加稳定准确，使MARD 值（监测误差率）降至8.71%，达到国际领先水平。该产品的获批，将进一步强化用户粘性和市场竞争力。


盈利预测


预测公司2025-2027 年收入分别为48.87、55.72、61.29 亿元，EPS 分别为0.71、0.94、1.14 元，当前股价对应PE 分别为30.9、23.4、19.2 倍。公司深耕血糖检测领域，地位领先，CGM 海外审批进入关键后期阶段，看好后续CGM 获批后美国市场放量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


风险提示


国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品商业化不及预期的风险。

□.俞.家.宁./.胡.博.新    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司