东华科技(002140):乘新疆煤化工东风 化工建设领航者加速新兴业务转型

时间:2025年06月30日 中财网
化工建设领先者,三纵三横铸就增长引擎。公司前身为1963 年成立的中国化学工业部第三设计院,由中国化学工程股份有限公司控股(持股47.08%)。聚焦化学工程建设,公司纵向推进“差异化、实业化、国际化”发展战略,横向布局“新材料、新能源、新环保”产业领域,2019-2024 年,公司营收/归母净利润CAGR 为16%/18%。


  工程:“三新”业务打开第二增长曲线,新疆煤化工带来订单弹性。


  公司传统业务聚焦化工业务,钛白、磷&硫化工等,煤化工和“三新业务”打开第二增长曲线。目前公司海外订单比重提升,24 年已提升至39%。从新业务看,煤化工:新疆煤化工有望带来额外订单弹性,据我们统计,近期已公布/正推进的新疆煤化工项目总额达9555 亿元,前期公司已中标陕煤集团榆林化50 亿元及中化学内蒙新材37 亿元乙二醇项目。公司二股东为陕煤集团,关注公司未来在相关业务领域的订单承接潜力。“三新”:公司在新材料上聚焦可降解、电池级材料等;在新能源上承接绿色电源项目;在新环保中致力污水处理、土壤修复等,24 年,新材料新能源领域新签订单43 亿元,占总订单约19%。传统业务:钛白、磷&硫化工等传统优势领域驱动稳定发展。


  实业:多元布局绿色实业促业绩增长,持有工业污水运营资产、污水运营国内领先。材料:公司聚焦环保塑料、乙二醇、石墨烯等。公司控股的东华天业PBAT 项目,产能达6 万吨/年PBAT、4 万吨/年PBT,且向上下游拓展布局。运营:公司是中国领先的工业污水领域综合运营商,并且其碳酸锂项目运营合同长3 年,合同额10.7 亿元。


  盈利预测及投资建议:预计公司25-27 年归母净利润为4.94/6.06/7.04 亿元,参考公司自身增速及可比公司估值,给予公司25 年18 倍PE 估值,对应合理价值12.57 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。


  风险提示:煤化工进展不及预期;应收账款风险;汇率波动预期。
□.耿.鹏.智./.尉.凯.旋./.乔.钢    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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