紫金矿业(601899)：并购储量百吨优质在产金矿 继续强化黄金板块资源储备

事件：6 月30 日，公司发布公告，旗下紫金黄金国际及其新加坡金哈矿业公司，计划以12 亿美元价格收购哈萨克斯坦RG 大型金矿项目100%权益。


矿山基本情况：优质黄金在产矿山，预计年均产金约5.5 吨。RG 金矿项目位于哈萨克斯坦Akmola 州，为在产露天矿山，包括相距2 公里的北、南两个露天采坑。根据2024 年10 月技术报告，以氧化矿和过渡矿含金0.3 克/吨、原生矿含金0.5 克/吨为边界品位，截至2023 年底，RG 金矿项目保有资源量（金价2000 美元/盎司）控制+推断级别矿石量2.41 亿吨，金平均品位1.01 克/吨，金金属量242.1 吨。原规划设计露采境界内保有储量（金价1750 美元/盎司）矿石量9,490 万吨，金平均品位1.06 克/吨，金金属量100.6吨，据公告披露，RG 金矿预计剩余服务年限16 年（2025 年至2040 年），年均产金约5.5 吨。2022-2024 年矿山分别生产金2 吨、5.9 吨和6 吨，其中2024 年实现销售收入4.73 亿美元、净利润2.02 亿美元，项目矿山现金成本为796 美元/盎司（不含堆浸）,盈利能力较强，预计并购当年即可为公司贡献产量和利润。此外在目前金价背景下，预期可继续优化露采境界，进一步提高露采境界内资源利用率，并对矿山生产规模进行扩建。


我们继续看好黄金长牛，本次交易也将进一步培厚公司黄金板块资源储备。


虽然近期随着海外多个风险因素缓和，金价短期出现了一定回调，不过中长期看，美国对外关税政策的反复、地缘政治博弈的增加，美联储降息临近、缩表接近尾声，黄金仍然受益于不确定性以及流动性的释放，多国央行也纷纷增加黄金储备，我们继续看好黄金长牛。本次交易也有利于进一步培厚公司黄金板块的资源储备，快速提高公司矿产金产量，加快公司至2028 年100~110 吨的规划目标。


盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为1.51、1.71、1.89 元，PE 分别为13、11、10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司