金力永磁(300748)：全球高性能永磁材料龙头 人形机器人磁组件先驱

公司为全球高性能钕铁硼永磁材料龙头企业，具备业界领先的晶界渗透等技术体系，产品应用于新能源汽车及汽车零部件、风力发电、节能电梯、工业机器人与人形机器人、变频空调等领域，下游应用增速可期。


　　深耕永磁材料十六载，核心技术与齐全牌号傍身。公司是一家专注于研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料及组件的高新技术企业。截至24 年年底，公司拥有以晶界渗透技术为核心的127 项国内外专利，其产品线覆盖的牌号齐全，稳定性强，综合品质高，在行业具备较强竞争力。


　　钕铁硼磁材的上游为稀土材料，全球供应量增势较缓。钕铁硼磁材的上游为轻、中重稀土。全球稀土原材料供应的集中度高，我国是重要供应地。在我国，稀土是实行生产总量控制管理的产品，其开采指标逐年稳健增长，主要分配给两大稀土集团。镨钕氧化物供给全球呈缓慢增长态势。


　　下游节能环保类与机器人等应用增速可期。钕铁硼磁材行业具有门槛高，客户粘性强的特点。相比于其他磁性材料，该类磁材性能优势突出，具有极高的磁能积、矫顽力和能量密度，能有效提高下游产品的运行效率，节省能耗。


　　其应用领域包含新能源汽车、风力发电、节能电梯、工业机器人与人形机器人、变频空调等，预计各领域对高性能钕铁硼磁材需求量的4 年CAGR 分别为29.89%、19.26%、15.86%、8.61%与7.67%。


　　预计原材料镨钕氧化物的供给将从平衡转向供少于求。镨钕氧化物的价格会对钕铁硼成本造成较大影响。我们预计未来全球镨钕氧化物市场会出现供给不足的情况，2025 至2027 年镨钕氧化物的供需平衡为0.07、-0.45、-0.78万吨，市场会从平衡转为需求缺口，稀土价格预计未来仍有上升动力。


　　从原料到客户，公司具备全产业链优势。在原料端，公司绑定了主要的稀土集团，建立长期稳定的合作关系。在生产端，公司拥有以晶界技术为核心的六大自主核心技术及专利体系，能够大幅减少重稀土用量的同时，维持磁材的高性能。公司已具备规模优势，并战略性布局海外磁组件业务。在客户端，公司在全球新能源汽车用高性能磁材市场占据28.5%的市场份额。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计25、26、27 年实现归母净利润5.87、8.04、9.79 亿元，对应市盈率55.7、40.7、33.4 倍，强烈推荐。


　　风险提示：稀土原材料价格波动、公司扩产建设不及预期、下游订单需求不及预期、海外风险等。

□.刘.伟.洁./.王.逸.卿    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司