稳健医疗(300888)：品牌势能向上 核心品类表现亮眼

作为“消费+医疗”双轮驱动的大健康企业，公司“winner 稳健医疗”和“Purcotton 全棉时代”两大品牌影响力不断提升。2025 年以来，1）消费品坚持产品领先战略，营销&渠道端打法优化，经营渐入佳境，Q2 终端销售虽因舆情事件影响短期有波动，但随着营销回归正常轨道叠加新品投放，板块收入有望保持增长势能；2）医疗板块受益于“内生+外延”双轮驱动，板块收入有望筑底回升。立足当前，我们看好公司双轮成长驱动力，2025年轻装上阵，经营势能突出，维持“买入”评级。


　　近况跟踪：618 大促顺利收官，核心单品表现亮眼


　　1Q25 公司消费品板块实现营收13.4 亿元/同比+28.8%，Q2 由于“315”行业舆情事件扰动，我们预计Q2 板块收入同比增速环比Q1 有所放缓，但核心品类仍表现优异。今年618 期间，公司通过产品创新升级、新品迭代、精准营销等方式，重点品类及渠道发展提升明显，洗脸巾、婴童干湿巾、婴童抱被等在天猫、京东电商平台销售额在同类目中均排第一；卫生巾、内裤等品类销售增速及平台排名显著提升，抖音平台实现突破性增长（来源：公司6 月24 日投资者交流情况披露）。此外，公司线下门店调改顺利推进，运营能力不断优化，看好消费品板块成长势能。


　　全年展望：消费板块成长势能充足，医疗板块“内生+外延”双驱动


　　1）消费品板块，2024 年以来公司产品结构调整+整合营销效果不断显现，“棉≠绵”营销理念深入人心，2025 年舆情事件后，公司在工厂生产公开、原材料溯源等安全性认证方面加大营销力度，品牌认知不断加深。我们看好核心品类卫生巾的增长势能，同时成人内裤、棉柔巾等品类迭代创新亦有望贡献增量。2）医疗板块，医疗常规品持续进行产品创新与渠道开拓，公司在国内医院渠道、C 端消费医疗渠道以及海外业务建设上持续发力，同时内部降本增效叠加原料成本改善之下，常规品业务营收增速及盈利水平均有望优化。公司于去年9 月收购GRI，有望凭借全球广泛产能布局贡献出口增量。


　　盈利预测与估值


　　我们维持25-27 年收入预测， 预计公司25-27 年归母净利分别为10.61/13.01/15.89 亿元，对应EPS 为1.82/2.23/2.73 元，参考可比公司Wind 一致预期25 年30 倍PE 均值，考虑到公司消费+医疗双轮驱动，构筑品牌护城河，25 年内生&外延双向发力，维持25 年33 倍目标PE，维持目标价60.06 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求复苏不及预期，渠道拓展不及预期，原材料成本大幅波动。

□.樊.俊.豪./.刘.思.奇    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司