中文在线(300364)：海外短剧规模放量 多模态AI应用商业化加速

事件回顾


　　2025 年4 月29 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。


　　2024 年公司实现营业收入11.59 亿元，同比下降17.73%；归母净利润-2.43 亿元，同比下降371.58%；扣非后归母净利润为-2.71 亿元，同比下降605.70%。2025 年一季度公司实现营业收入2.33 亿元，同比增长4.67%；归母净利润-0.88 亿元，同比下降28.45%；扣非后归母净利润-0.94 亿元，同比下降36.54%。2025 年6 月10 日，公司正式推出逍遥海外作者平台（XIAOYAO），为全球创作者提供AI 辅助写作与出海变现的全链路解决方案。


　　事件点评


　　海外短剧加速放量，25Q1 业绩有所改善。2024 年公司归母净利润亏损2.43 亿，主要系海外短剧业务在24 年仍处于投入期，为扩张海外业务规模，公司对海外短剧增加推广和研发投入，致相关业务2024 年亏损。值得关注的是，2024 年度公司实现境外收入3.03 亿元人民币，同比增长132.41%。预计后续随着海外短剧业务的加速扩张，公司业绩也将在利润端呈现规模效应。分业务来看，2024 年公司数据内容授权及其他业务为6.76 亿元，同比下降5.10%，毛利率24.49%，下滑22.28pct，主要系版税和渠道成本在24 年大幅提升；IP 衍生开发产品业务实现收入4.55 亿元，同比下降31.45%，是营收端下滑的主要原因，毛利率46.06%，基本保持稳定。25Q1 收入有所改善，利润端降幅有所收窄。


　　AI 大模型与多模态应用加速商业化落地，电影《罗小黑战记2》即将上映。2025 年6 月10 日，公司推出逍遥海外作者平台，聚焦英文小说赛道，为全球创作者提供AI 辅助写作与出海变现的全链路解决方案，覆盖了包括构思生成、语言润色、逻辑修复、角色管理、情节续写等在内的创作全流程，支持多种故事结构和文风，助力创作者高效完成小说创作，并实现从创作到变现的闭环，为公司进一步丰富海外内容生态，践行全球化“技术+内容”战略具有重要意义。同时，公司旗下IP 开发的电影《罗小黑战记2》定档2025 年7 月18 日，公司还围绕电影展开了一系列衍生品开发，并与泡泡玛特旗下共鸣GONG 达成合作，推出罗小黑联名潮玩，进一步挖掘IP 商业价值。


　　《罗小黑战记2》是公司在影视动漫领域深耕的成果，对公司完善从网文到动漫、影视、衍生品等全链路IP 开发模式提供了经验和示范，预计未来还将推动公司在IP 运营领域持续复制和进化。


　　投资建议


　　我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为14/15/16亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，根据7月3日收盘价，分别对应1278/141/58倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　版权采集价格上涨风险，应收账款回收风险，盗版侵权风险，AI产品商业化不及预期的风险。

□.王.晓.萱    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司