太辰光(300570)：光密集连接龙头 卡位CPO关键增量环节

公司是全球光密集连接产品龙头，数据中心建设与光模块速率提升催化MPO 连接器需求高增，自产插芯进一步提高产品毛利率，借力战略伙伴授权布局下一代超小型连接器MMC 产品。公司深耕海外十余载，聚焦CPO 推出Shuffle Box等光纤重排方案，随海外算力龙头CPO 产品交付，业绩弹性突出。


　　算力网络架构迭代及“光进铜退”趋势下，光密集连接业务有望延续高增。


　　高密度连接器是公司最主要的收入构成，生产技术与市场份额领先。AI 驱动光互联高景气，MPO 等高密度光纤连接器需求高增，公司产销两旺，2024Q2以来进入业绩高增期，增长动能逐季强化，2025Q1 营收与利润同比分别增长66.0%、152.3%。光互连密度提升的趋势明确，公司依托合作伙伴专利授权，积极布局MMC 等下一代超小型连接器，产品价值量具有提升空间。


　　CPO 卡位优势显著，Shuffle Box 等光纤重排器件具有长期成长空间。光纤重排器件可实现更高密度的光路布线，具有光柔性板、Shuffle Box 等多种产品形态，在数据中心及电信领域的布线均有较高需求。光纤重排器件还是CPO的重要增量环节，在自动布纤工艺与可靠性设计上有更高的技术要求，毛利率明显高于传统产品。公司长期与海外大客户保持稳定的战略合作，核心客户康宁是英伟达、博通等算力龙头的生态伙伴。随着英伟达CPO 交换机预计在2025 年下半年交付，博通等厂商的CPO 产品或在2026 年交付，CPO 未来一到两年有望快速上量，公司业绩弹性突出。


　　产品结构优化与精密制造优势双轮驱动，毛利率持续提升具备坚实支撑。随着CPO 的交付与上量，公司高毛利率的光纤重排器件，有望为营收作出重要贡献，带动整体毛利率提升。公司自产插芯随着产能释放与终端客户认证通过，将实现更大比例的自产替代，提高成本控制能力与成品交付能力。同时，公司在自动化设备与精密制造工艺上的丰富生产经验及长期技术积累，也有助于盈利水平与竞争优势的保持。此外，核心团队与公司发展深度绑定，公司现金流转化效率高、内生动力充沛，在业绩高增周期下具有长期投资价值。


　　投资建议：AI 驱动光互联需求高景气，CPO 交付在即，公司的连接器及光纤重排器件增长可期、弹性突出。预计公司2025-2027 年收入分别为21.2 亿元、31.2 亿元、51.4 亿元，归母净利润分别为4.30 亿元、6.57 亿元、12.38 亿元，对应PE 为46.9 倍、30.7 倍、16.3 倍，给予“强烈推荐”评级。


　　风险提示：客户集中度风险、贸易摩擦风险、技术升级风险、汇率波动风险、股东减持风险。

□.梁.程.加./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司