麦克奥迪(300341)：三大业务并驾齐驱 国资入主稳健发展

亦庄投资控上市公司平台，股东实力强劲资源丰富公司早期主要深耕环氧绝缘件领域，2012 年于深交所创业板上市，上市后开始通过并购横向拓展业务版图，经2015 年及2018年两次并购后形成了“医疗+光学+电气”三大业务板块。2021年，亦庄投资成为公司控股股东，北京经开区管委会成为公司实际控制人。亦庄投资注册资本188 亿元，管理资产规模1,451亿元，下属全资、控股、参股、代管企业42 家，实力强劲资源丰富，可持续对公司进行深度赋能。


　　聚焦数字病理全价值链，乘病理数智化东风


　　公司数智医疗聚焦数字病理全价值链，构建了覆盖研发、制造、销售及服务的一体化生态，核心业务依托卫健委中国数字病理远程诊断和质控平台，围绕数字化病理扫描与应用系统展开。此前公司数智医疗板块收入波动较高，主要系因为开展核酸检测业务。随着病理行业的数智化持续加速，公司有望持续受益。


　　深耕显微领域多年，品牌建设构筑护城河


　　公司深耕光学领域30 余年，专注于光学显微镜、数码显微镜及显微图像集成系统的研发、生产与销售，产品包含近百个型号，拥有MOTIC、NATIONAL、SWIFT、CLASSICA 四大品牌。凭借三十余年的技术积累与全球化布局，公司客户网络已覆盖中国大陆、西班牙、日本、德国等109 个国家和地区，成为国内光学显微镜领域的领军企业及全球知名品牌。未来，公司将在保持教学领域稳定性同时，在工业、科研及医疗领域持续打开新增长空间，巩固其全球智能光学领域的领先地位。


　　高压环氧绝缘件持续增长，服务全球一流客户


　　公司智能电气业务专注于环氧绝缘件的研发与制造，电压等级涵盖10kV 至1,100kV，是全球为数不多具备中压、高压、超高压、特高压全电压等级的制造商。凭借领先的技术水平和可靠的产品质量，公司成为ABB、施耐德、西门子、思源电气等国内外一流输配电设备企业的长期合作伙伴，在产销规模、技术实力和经济效益方面稳居行业前列。2024 年度，公司紧抓全球能源转型带来电力设备需求提速的市场机遇，进一步深化与现有优质大客户的合作关系，高压产品年度收入同比增长24%，国内高压收入较上年增长28%，海外高压收入增长21%。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为14.77、16.71、18.52亿元，同比+9.12%、+13.11%、+10.86%；归母净利润分别为　　1.74、2.17、2.60 亿元，同比+7.61%、+24.64%、+19.99%；EPS 分别为0.34、0.42、0.50 元。25 年7 月4 日收盘价为15.67元，对应PE 分别为46.67x、37.44x、31.20x。考虑到公司主营业务发展稳健，控股股东实力强劲资源丰富，故给予一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　需求不及预期，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司