稳健医疗(300888)：618多品类表现亮眼 国际化布局助力稳健前行

事件：根据公司投资者交流公告，公司消费品业务在今年618 大促过程中整体表现较好，通过产品创新升级、新品迭代、精准营销等方式，重点品类及渠道发展提升明显。


　　点评：


　　618 大促卫生巾快速增长，抖音渠道表现亮眼。品类：618 大促期间，公司洗脸巾、婴童干湿巾、婴童抱被等在天猫、京东电商平台销售额在同类目中均排第一；卫生巾、内裤等品类销售增速及平台排名显著提升。


　　渠道：618 大促期间，天猫、京东等增速较好，抖音平台实现突破性增长，大促期间保持了较好的业绩增速。营销：全棉时代家居服全球代言人赵丽颖做客品牌京东直播间，借助顶流影响力，提升品类知名度。618大促的良好表现有望助力消费品业务在25Q2 取得较快增长，但受“315”事件及整体消费环境偏弱影响，部分品类增速预计较25Q1 有所放缓。


　　消费业务：25Q1 多品类增长靓丽，商超业务合作加快。25Q1 公司消费业务实现营收13.4 亿元，同比+28.8%。分品类看，卫生巾/干湿棉柔巾/成人服饰分别实现收入3.1/3.7/2.5 亿元，分别同增73.5%/38.6%/23.4%。


　　分渠道看，电商渠道实现较好发展，25Q1 贡献了消费业务收入的59.9%（去年同期为57.6%）；商超业务25Q1 实现收入1.5 亿元，同比增长70.9%，预计主要受益于公司与部分全国连锁品牌商超的合作加快。


　　医疗业务：25Q1 GRI 业务贡献增量，国外及C 端渠道增速亮眼。25Q1公司医疗业务实现营收12.5 亿元（新并购公司GRI 营业收入为3 亿元），同比+46.3%。若剔除GRI 收入贡献，医疗业务收入同比+11.1%。


　　分品类看，手术室耗材/高端辅料/健康个护品类分别实现收入3.7/2.2/1.2亿元，同比分别增长196.8%/21.1%/39.8%。分渠道看，国外渠道实现收入7 亿元，同比+84.1%，增速较快；C 端业务（国内药店+电子商务）同比增速超过40%。公司于2024 年9 月完成对GRI 公司的并购，GRI在越南、美国、多米尼加及中国均有布局，关税影响整体可控。


　　投资建议：公司医疗与消费业务双轮驱动，医疗业务产品矩阵丰富，国际产能布局强化经营韧性；消费业务以匠心打造强产品力，核心品类快速成长。我们预计公司25/26/27 年归母净利润为9.5/11.1/12.6 亿元，对应7 月10 日市值PE 为24/21/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期，美国关税政策反复，业务协同不及预期。

□.郭.琦    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司