万达电影(002739)：25H1业绩预告符合预期 战略转型加速推进

事件：


公司发布业绩预告，预计25H1 实现归母净利润5-5.6 亿元，同比增长341%-394%；其中，25Q2 预计亏损2.7-3.3 亿元，主要系Q2 淡季，电影大盘表现平淡；公司25H1 业绩符合市场预期。


投资要点：


电影大盘25Q2 整体平淡，暑期档片单陆续发布。根据猫眼专业版，25Q2 国内电影市场票房约48 亿元，淡季表现较为平淡。2025 暑期档电影片单陆续发布，已定档影片中关注度较高的有《南京照相馆》、《长安的荔枝》、《你行！你上！》、《731》、《东极岛》等。


万达电影发布“超级娱乐空间”战略。该战略聚焦国内、国际两大市场，推出五大核心业务：院线、影视剧集、战略投资、潮玩、游戏。万达电影致力于将传统影院升级为集观影、社交、文旅、消费于一体的综合娱乐平台，进而提高非票房收入占比。影院大堂引入潮玩零售、新式茶饮、游戏体验及IP 活动，提升坪效与用户停留时间。


“影时光”加速IP 与新消费场景联动。 万达旗下的“影时光”公司已构建多元化的IP 资源库，涵盖万达电影自有影视动漫游戏及艺人IP、全球头部授权IP（如《原神》、《第五人格》、《光与夜之恋》、三丽鸥、呆萌町、Emoji 等），以及自研原创IP。背靠万达电影集团，“影时光”拥有场景和流量优势：全球769 家影院、6000+影厅及7000 万会员，构成了庞大的流量入口和沉浸式体验场域。


万达电影股权投资“52TOYS”品牌。作为国内领先的 IP 玩具品牌，“52TOYS”旗下拥有“胖哒幼 Panda Roll”、Sleep、NOOK、Lilith、“猛兽BEASTBOX”等众多自有 IP，并与蜡笔小新、草莓熊、猫和老鼠、哆啦 A 梦、流浪地球等大量国际知名 IP 及国潮 IP 开展合作，产品线丰富多样。52TOYS 已有多家合作专营店落位万达影城。未来，公司将与“52TOYS”在 IP 玩具产品的开发、售卖、市场营销等相关领域展开战略合作，实现双方的优势互补和资源共享。


投资分析意见：维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为11.40/13.57/15.74 亿元，当前股价对应的25-27 年PE 分别为21/18/15 倍，维持“买入”评级。


风险提示：战略转型进展不及预期；内容投入效果不及预期。

□.林.起.贤./.赵.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司