东鹏饮料(605499)：高基数下能量饮料稳健增长 新品表现亮眼

投资要点


　　2025 年上半年公司实现收入106.30-108.40 亿元，同比增长35.01%-37.68%，单Q2 实现收入57.82-59.92 亿元，同比增长31.67%-36.46%；上半年公司实现归母净利润23.1-24.5 亿元，同比增长33.48%-41.57%，单Q2 实现归母净利润13.30-14.70 亿元，同比增长24.68%-37.81%；上半年公司实现扣非归母净利润22.20-23.60 亿元，同比增长30.06%-38.26%，单Q2 实现扣非归母净利润12.61-14.01 亿元，同比增长16.51%-29.44%。


　　高基数下单二季度能量饮料增速较好稳健，电解质水高速增长、果之茶表现超预期。单季度利润增速略低于收入增速，主因去年同期净利率基数较高，叠加费用投放节奏与去年错期（今年冰柜投放预计数量显著高于去年、且二季度估计投放并确认较多冰柜费用），预计下半年该影响因素会显著减弱。成本端白砂糖价格过去两个月有所回落，预计成本端保持改善的趋势。


　　盈利预测与投资建议


　　我们略调高盈利预测， 预计公司2025-2027 年实现营收208.14/262.54/318.64 亿元，同比增长31.41%/26.13%/21.37%；实现归母净利润45.00/59.62/75.14 亿元， 同比增长35.28%/32.47%/26.04%，对应EPS 为8.65/11.47/14.45 元，对应当前股价PE 为33/25/20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　公司销售不及预期，食品安全等风险。

□.蔡.雪.昱./.张.子.健    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司