中际联合(605305)：业绩预告超预期 2025H1归母净利润同比增长约78%-114%

中报业绩预告超预期，预计2025 年上半年归母净利润同比增长78%-114%预计2025 年上半年实现归母净利润2.5-3 亿元，同比增长78.02%-113.63%；扣非归母净利润2.3-2.8 亿元，同比增长86.75%-127.35%。


　　单2025Q2，预计实现归母净利润1.51-2.01 亿元，同比增长84.60%-145.54%；扣非归母净利润1.37-1.87 亿元，同比增长92.32%-162.58%。


　　2025H1 公司业绩显著增长主要系1）2025 年上半年风电行业整体保持快速发展态势，公司订单结构升级优化，提升客户覆盖度及对产品的认可度，订单规模持续提升，业绩持续增长；2）公司对内加强能力建设，通过优化产品结构、技术攻关、工艺流程改进和降本增效等多方面措施，保持成本竞争力，实现公司整体综合费率的下降，使公司盈利能力进一步提升。


风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间1）国内风电市场需求向上，公司产品单机价值量提升。①风电新增装机需求：


　　1.短期来看，根据CWEA 预测，2025 年国内风电新增装机约105-115GW，其中陆风95-100GW，海风10-15GW，2025 年有望迎来装机大年。2.长期来看，预计2024-2026 年风电年均新增装机容量100GW，CAGR 为11%；其中年陆风、海风新增装机CAGR 为6%、41%。②产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，其价格相较于普通升降机显著提升；2.解决方案优化：公司推出“双机登塔”方案，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机配置产品价值量提升；③后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。


　　2）海外市场拓展：①存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场；②新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。


　　3）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机：应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高，设备可帮助施工队减少人工成本，有望成为施工队标配；②爬塔机：


　　塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况，随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升，塔吊有望加配升降设备。


盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2025-2027 归母净利润为5.0、6.2、7.4 亿，同比增长60%、23%、20%，CAGR=21%。2025 年7 月14 日收盘价对应PE 为13、11、9 倍，维持 “买入”评级。


风险提示：


　　1）国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期；3）地缘政治风险

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司