科沃斯(603486)：收入增速超预期 扫地机再创佳绩

公司事件


　　科沃斯发布2025 半年度业绩预告：公司2025H1 收入同比约+25%，对应2025Q2 收入同比近+40%；2025H1 归母净利润同比+57.6%至62.6%，扣非净利润同比+50.7%至56.1%；2025Q2 归母净利润同比+55.9%至65.6%，扣非净利润+78.8%至89.9%。


扫地机表现亮眼，线下布局收获硕果


　　公司公告表明2025Q2 营收同比近+40%，其中科沃斯品牌同比超+60%，扫地机再创佳绩、新品类延续动能，我们预计添可品牌延续较快增长。分产品，618 战报表明洗地机器人、自清洁洗地机广受用户欢迎，海外洗地机器人也成为畅销产品；分渠道，奥维数据显示科沃斯品牌2025Q2 线上、线下零售额同比+55%、+104%，添可品牌2025Q2 线上、线下零售额同比+7%、+37%，线下相比2025Q1 均有提速；同时APP 数据表明科沃斯应用海外下载量2025Q2 同比+81%，延续2025Q1 的高增趋势。


结构提升&降本增效，盈利能力修复


　　一方面，公司X 系列、T 系列洗地机器人及自清洁洗地机延续畅销势头，新品占比提升或带动公司毛利率改善；另一方面，公司以经营质量为本，持续聚焦优化全链路运营结构和效率，两方面推动公司整体经营利润率提升。综上，取业绩预告中值，公司2025Q2 归母净利率约为10%，同比小幅提升，考虑到公司2025H2 归母净利率基数较低，结构提升&降本增效延续，后续公司盈利同比有望展现较显著弹性。


海外以价换量，扫地机或迎投资良机


　　最新亚马逊PrimeDay 数据表明，清洁电器龙头正通过全能型扫地机价位下沉的方式吸引海外消费者向上升级，包括美国、德国、法国等主要市场在内扫地机价格均环比2024 年提升，与2023-2024 年中国扫地机以价换量趋势十分相似。我们看好中国清洁电器龙头通过功能创新升级带动行业渗透率提升与渠道扩张，在此基础上提升份额、改善结构、延续增长，建议投资者积极关注清洁电器龙头投资机遇。


维持公司“买入”评级


　　2024 年以来公司多维度挖掘降本空间，加快产品升级节奏，并积极布局线下渠道收获各省补贴政策红利，盈利能力持续改善。2025Q2 公司收入大超预期，盈利延续高增，升级叠加降本，我们看好公司下半年经营趋势与利润弹性，且公司研发储备深厚，拥抱具身智能确定性较高。我们预计公司2025/2026 年分别实现归母净利润 19.2及 21.2 亿元，对应当前 PE约 19.2x 及 17.4x，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性

□.管.泉.森./.孙.珊./.莫.云.皓    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司