万达电影(002739):25H1业绩同比大幅增长 积极构建内容消费新生态 打造第二增长曲线
7 月14 日,万达电影发布2025 年半年度业绩预告。公司2025 年H1 实现归母净利润5.00~5.60 亿元,同比增长340.96%–393.87%;实现扣非归母净利润4.50~5.10 亿元,同比增长420.36%–489.74%。
春节档带动上半年票房增长,二季度承压下公司多元业务稳中有升。2025 年上半年,在春节档《哪吒之魔童闹海》和《唐探1900》等头部影片带动下,全国大盘票房292.31 亿元(含服务费),同比增长22.91%。但第二季度电影市场明显回落,头部影片相对欠缺,影院经营再次承压。2025 年上半年公司经营业绩较去年同期实现较大幅度增长。院线方面,公司国内直营影院实现票房42.07 亿元(含服务费),观影人次0.82 亿,累计市场份额14.4%,卖品毛利率同比提升10 个百分点,门店费用及销售费用均同比下降。但受第二季度电影大盘较为低迷和影院经营固定成本刚性影响,国内影院第二季度出现一定亏损;澳洲院线票房和人次表现较好,经营业绩扭亏为盈。影视剧集方面,公司投资出品的《唐探1900》《熊出没·重启未来》等影片先后于报告期内上映,取得较好的投资收益,游戏业务经营利润也保持稳步增长。
公司“1+2+5”战略稳步推进,推动影院向综合娱乐空间转型。“1+2+5”战略:
以一个超级娱乐空间为核心,联动国内与海外两大市场,布局院线、影视剧集、战略投资、潮玩与游戏五大业务板块,拓展第二增长曲线。公司持续升级放映设施,预计2026 年底完成全激光影厅部署;《转念花开》《欢迎来龙餐馆》《志愿军第三部》等影片储备丰富;依托影院空间与IP 资源优势,拓展好运椰、52TOYS、FURYU 等品牌合作;子公司影时光打造“毛绒色界”“萌心物语”“栖境”等潮玩品牌,强化IP 商业化与情绪价值消费。
暑期档供给充足+政策助力,电影市场有望回暖。2025 年下半年,电影行业内容储备较为充足,随着暑期档《恶意》《聊斋:兰若寺》《长安的荔枝》《你行!你上!》《东极岛》等国产热门影片和《F1:狂飙飞车》《名侦探柯南:独眼的残像》《侏罗纪世界:重生》等进口影片的陆续上映,有望激发观众观影热情,推动电影大盘热度不断回升。同时国家电影局和中央广播电视总台共同推出的“中国电影消费年”活动也将在暑期推出一系列电影消费惠民举措,为广大观众观影提供优惠,进一步提振市场活力。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到25 年Q1 年公司票房大爆,院线业绩受益显著,公司参与影片《唐探1900》《熊出没》《误杀3》均表现优异。2025年下半年,电影行业内容储备较为充足,电影市场有望回暖。同时,公司非票业务贡献第二收入曲线。我们预计公司25-27 年营业收入分别为143.40/161.03/178.15 亿元,同比增速分别为16%/12%/11%;归母净利润分别为12.36/14.38/16.05 亿元,同比增速分别为232%/16%/12%,对应当前股价市盈率分别为19.7/17.0/15.2 倍,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:投资进展不及预期;IP 开发不及预期风险;影片表现不及预期等。
□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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