继峰股份(603997)：25H1业绩预增 座椅定点不断增加

事件描述


　　公司发布2025 年半年度业绩预告。25H1 公司预计实现归母净利润约1.5 亿元~1.8 亿元，同比约+182.25%~+238.70%；扣非后净利润约1.8亿元~2.2 亿元，同比约+566.93%~+715.14%。


　　核心观点


　　25Q2 业绩同比高增，主要客户需求持续释放


　　预计公司25Q2 归母净利润约0.46 亿元~0.76 亿元，同比约+35.29%~+123.53%，环比约-55.77%~-26.92%；扣非后净利润约0.91 亿元~1.31亿元，同比约+727.27%~+1090.91%，环比约+2.25%~+47.19%。从下游客户表现来看：据Marklines，25Q2 蔚来EC6、蔚来ES6、理想L6 产量分别约0.63 万辆、1.59 万辆、5.24 万辆，合计产量约7.45 万辆，同比约+10.31%，环比约+9.65%。


　　公司整合措施成效显现，格拉默将实现扭亏为盈公司对格拉默的整合措施具体包含：1）优化人力资源配置，实现了人力成本的持续下降；2）继峰欧洲业务整体并入格拉默，大幅降低公司在欧洲区域的经营成本；3）2024 年已出售的持续亏损的美国TMD 公司于2025 年上半年已不再对公司业绩产生负面影响。格拉默 2025 年上半年的经营性息税前利润约为 3560 万欧元，同比约+ 20.0%；净利润约为 1560 万欧元，2024 年同期约为-225 万欧元，据公司初步测算，格拉默 25H1 归属于上市公司股东的净利润为人民币约 1.08 亿元，将实现扭亏为盈。业绩预增主要得益于25Q1 的强劲表现，以EMEA 地区为代表的重组措施逐步生效。


　　多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球


　　公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，新兴业务品类扩张至隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱领域，有望成为公司新的增长点。座椅方面，乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。公司于2025 年5 月、2025 年7 月再获新定点，预计分别于2025 年9 月、2026 年4 月量产，金额合计约38.2 亿元。


　　投资建议


　　关注格拉默整合措施推进、座椅赛道及新业务带来的业绩增量。预计公司2025~2027 年营收分别约253.5 亿元、283.6 亿元、300.6 亿元，同比分别约+13.9%、+11.9%、+6.0%。归母净利润分别约6.8 亿元、10.1 亿元、13.1 亿元，同比分别约+220.0%、+48.8%、+30.0%。截至2025 年7 月15 日，股价对应2025~2027 年PE 分别为23.0 倍、15.5倍、11.9 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率风险

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司