太辰光(300570)：MPO核心供应商 进入量价齐升阶段

投资要点


　　深耕光纤连接二十余载，进入新成长期


　　公司成立于2000 年，成立以来持续聚焦光连接器件领域，业务从陶瓷插芯业务起家，已发展成以光纤连接器、陶瓷插芯为核心产品的光器件和光传感器领先厂商。从结构上看，光通信器件是公司主要营收来源，其中光互联元器件保持高速增长。公司股权架构清晰，公司创始人等6 位股东合计持有22.98%的股权，神州通持有3.82%的股权，控股子公司向上游材料设备环节布局，管理层管理经验丰富，重视员工激励，发布多个员工激励计划。2024 年以来，受下游需求快速增长，公司业绩逐季增提升，25Q1 营收为 3.71 亿元，同比增长65.96%，归母净利润为 0.79 亿元，同比增长149.99%。


　　AI 需求有望推动MPO 连接器量价齐升


　　光纤连接器是光通信系统中的关键无源器件，可将两根光纤进行连接，其中多芯连接器（MPO 等）适用于高密度连接和多光纤连接，主要用于数据中心内部互联，用于光模块接口处，长期来看，小型化、高密度、低损耗是连接器发展方向。AI 拉动数据中心需求增长，光模块呈现量价齐升态势，MPO 受益于数据中心内部中短距光模块放量，同时芯数增长提升了产品价值量，市场规模有望实现快速增长。此外，CPO 是长期趋势，有望带来交换机等设备内部光互联需求增加，MPO 用量有望进一步提升，高密度光互联需求催生光柔性板等新需求，市场前景广阔。


　　全产业链布局+产能扩充，满足海外需求


　　公司内生外延打造全产业链能力，掌握MT 插芯、陶瓷插芯、插芯材料（粉体）、设备等环节制造工艺。客户层面积极拥抱头部大客户康宁等，前五大客户营收占比稳定提升，2024 年前五大客户营收占比为83%，其中康宁营收占比为70%，为满足海外客户需求，公司进行产能全球化布局，越南产地已进入投产阶段。公司注重研发投入，2024 年，公司研发投入为7064 万元，占营收比例为5%，持续在MT 插芯、密集连接产品、高速率光模块、光柔性板等方面的产品与技术研发取得良好成效，支撑业务高增长。


　　盈利预测与估值


　　我们预计2025 年-2027 年归母净利润分别为4.48 亿元、7.18 亿元、10.64 亿元，同比增速分别为72%、60%、48%，对应25 年、26 年PE 为53x、33x，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　全球AI 投入不及预期风险、行业竞争加剧风险、单一客户依赖风险，贸易摩擦风险等

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司