华勤技术(603296)：多元化业务持续发力 25年H1业绩超预期

事件点评：公司发布2025 半年度主要经营数据的公告，2025 年上半年度，公司预计实现营业收入830 亿元到840 亿元，同比增长110.7%到113.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润18.7 亿元到19.0 亿元，同比增长44.8%到47.2%。


　　打造3+N+3 智能产品大平台，新增长曲线持续发力：公司2024 年完成了“3+N+3”智能产品大平台战略升级，打造以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多品类产品组合，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。受益于全球数字化转型、人工智能爆发，行业景气度持续提升，助推智能终端、高性能计算、汽车及工业、AIOT 等领域的发展，对公司经营产生积极影响。在新增长曲线方面，分条线来看：个人电脑领域，公司过去几年持续加大投入，出货量迅速攀升至1000 万台以上，并于2024 年突破1500 万台，预计2025 年出货量继续增长；在数据产品业务领域，经过数年潜心研发和技术积淀，公司在服务器ODM 领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，2024 年公司数据产品业务收入实现倍数增长，2025 年第一季度，公司数据业务在一季度收入规模超过了100 亿，在头部互联网客户实现了全栈式的发货和高速增长。公司2025 年第一季度实现营收349.98亿元，预计2025 年上半年营收中位数约为835 亿元，对应2025 年Q2 营收约为485 亿元。根据2025 年7 月15 号新闻显示，今年4 月起受到出口限制的H20 芯片有望恢复在中国市场的销售，英伟达官方声明称，美国政府已向英伟达保证将授予许可证，且英伟达希望尽快启动H20 芯片交付。我们认为美国对于AI 芯片出口中国的态度缓和有利于华勤后续数据产品业务持续增长。另外，针对美国关税政策，公司已进行了全面评估并制定了相应策略，同时在海外布局方面也进行了前瞻性规划。为应对客户多元化需求和外部的不确定性，公司一直以来都在积极推进全球化制造布局，形成了国内核心基地和海外VMI 基地的双供应体系。国内制造以东莞和南昌为主，海外在VMI（越南，墨西哥，印度）建立了全球化的制造布局。2024年在越南和印度已经实现了产品量产交付，墨西哥截至2025 年6 月初已处于并购交割阶段，整体进展顺利。我们认为，公司作为ODM 龙头厂商，已经具备强大的抗风险能力，同时，通过持续的研发投入，新增长曲线也处于加速爬坡阶段。


　　投资建议：考虑到公司业绩持续超预期，我们将公司2025 年、2026 年营收预测由前次的1163.52 亿元、1304.58 亿元分别上调至1625.89 亿元、2032.16 亿元，预计2027 年实现营收2334.37 亿元，将2025 年、2026 年归母净利润预测由前次的36.04 亿元、42.01 亿元分别上调至40.54 亿元、50.88 亿元，预计2027 年公司实现归母净利润60.12 亿元，2025 年~2027 年对应的PE 分别为22.3 倍、17.8 倍、15.1 倍，考虑到公司作为ODM 龙头，全球化布局持续推进，多条线业务在持续扩张，维持买入评级。


　　风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、地缘政治风险。

□.熊.军./.王.臣.复    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司