用友网络(600588)跟踪报告：Q2业绩显著改善 企业级AI落地正加速

本报告导读：


公司Q2 业绩彰显业务复苏势头，经营质量进一步改善。受益AI 大模型持续迭代升级，公司推动企业级AI 应用新范式快速落地。


投资要点：


维持“增持” 评级。考虑到公司大力推行订阅模式转型，以及组织模式调整与人员优化短期对经营有所影响，下调盈利预测，我们预计公司2025/26/27 年营收分别为99.22/109.16/122.58 亿元，EPS 分别为-0.09（-0.20）/0.07（-0.14）/0.18 元。参考可比公司，综合考虑AI 产品进展与财务表现，给予公司2025 年动态PS 6.5 倍，目标价18.82 元，维持“增持”评级。


Q2 收入重归增长通道，合同签约趋势向好。公司发布2025 年半年度业绩预告。25H1 预计营收35.6-36.4 亿元（同比-6.4%至-4.3%），但Q2 单季显著改善，实现营收21.82-22.62 亿元（同比+6.1%至10.0%），合同签约金额Q2 同比增长超18%，上半年累计增长近8%，彰显业务复苏动能，为下半年增长奠定基础。


利润及现金流持续改善，业务迈向高质量发展。公司25H1 预计亏损8.75-9.75 亿元，去年同期亏损7.94 亿元；Q2 单季预计归母净亏损1.39-2.39 亿元，同比减亏1.02-2.02 亿元，主要系公司严格管控成本费用及人员规模优化。Q2 经营性现金流实现净流入，同比改善约3.2 亿元，上半年累计同比改善约6 亿元，经营质量有效提升。


用友智友3.0 开启智能管理新阶段，多智能体协同成为企业AI 应用新范式。用友5 月发布智友3.0，以“多智能体协同”为核心突破单智能体局限，实现复杂业务场景下的专业分工、动态全局决策与跨域端到端贯通。首创智能体配置中枢，支持用户快速组建覆盖十大领域、百余场景的专属“数智团队”，实现“零代码”级AI 落地。


其统一调度平台基于YonGPT+DeepSeek 多模态大模型，支持自然语言一句话指挥多智能体协同完成复杂任务闭环，同时融入MCP 技术，无缝对接内外部系统数据源，打破数据孤岛并确保安全合规，为企业解锁规模化AI 生产力。


风险提示。AI 技术进步及商业化不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

□.杨.林./.杨.蒙./.朱.瑶    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司