美登科技(838227)：全域电商SAAS领先企业 多平台产品矩阵深化+AI驱动

2025Q1 营收3725 万元，同比+7%；归母净利润1107 万元，同比+7%


2024 年公司实现营收1.48 亿元，同比增长29.23%，归母净利润4178.20 万元，同比下滑1.64%，扣非归母净利润3736.62 万元，同比增长2.50%；2025Q1，公司实现营收3725.00 万元，同比增长7.40%，归母净利润1106.65 万元，同比增长7.38%。2024 年，公司收购成都西阿爱木，增加电商客服外包业务收入，此外电商 SaaS 软件收入也有所增长。考虑到行业变化影响业务与新业务放量时间，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.47/0.54（原0.52/0.62）/0.63 亿元，对应EPS 分别为1.22/1.40/1.62 元/股，对应当前股价的PE 分别为56.7/49.6/42.7 倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。


　　公司“美折”、“我打”、“光圈智播”等客户数量处于领先地位


公司旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑和品牌效应，在电商 SaaS 行业中处于领先地位。按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位、光圈智播产品在抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。公司自成立以来，以阿里巴巴商家服务市场作为 SaaS 业务开展的起始点，逐步向多类型电商平台渗透，形成了以阿里巴巴商家服务市场为主，多平台全面发展的产品线格局。


　　横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，构建覆盖全域电商一站式服务


2024 年，公司研发费用2825.35 万元，同比增长12.46%。截至2024 年12 月31日，公司拥有知识产权共计 110 项，其中软件著作权 109 项，发明专利 1 项。


　　在传统电商工具基础上，公司横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，推出“光圈智播”、“多宝分销”等产品；纵向整合售前营销、售后订单处理、客服响应及供应链服务，构建覆盖全域电商的一站式服务体系，帮助商家实现效率提升与业务增长。


　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司