东睦股份(600114)：粉末冶金龙头 积极布局机器人应用

【投资要点】


　　粉末冶金制品龙头，经营业绩稳步增长。公司深耕粉末冶金领域，经过多年发展已形成PS+MIM+SMC 三大技术平台。2021-2024 年公司经营业绩稳步增长，25Q1 营收及利润同比增长32.41%/37.61%，未来随着三大业务平台在新兴领域开拓，业绩有望持续增长。


　　积极探索粉末冶金零部件机器人领域应用，部分机器人产品样件已完成开发。1）液态金属柔轮产品：公司下属公司上海驰声新材料有限公司成功开发出了机器人谐波减速器用液态金属柔轮样件，经初步测试，在使用寿命、传动误差、噪声、轻量化等指标方面，液态金属柔轮样件性能良好；2）灵巧手齿轮及连接结构件：公司投入资源研究了MIM技术应用到人形机器人灵巧手的方案，预计MIM 产品在灵巧手指驱动齿轮和仿生手手指连接结构件等应用场景的潜在需求量将大幅提升；3）手术机器人及微创手术电动吻合器：公司已经批量生产手术机器人及微创手术电动吻合器等医用材料，且上海富驰是国际手术机器人头部企业如达芬奇、强生、美敦力，以及国内众多手术机器人公司唯一或者首选供应商。


　　参股小象电动，布局机器人轴向磁通电机。轴向磁场电机相对于传统径向磁场电机具有体积小、重量轻和效率高等显著特点，适用人形机器人、四足机器狗、无人机等领域。公司通过联营企业宁波东睦广泰持有小象电动22%股权，小象电动具备聚能磁轴向电机及控制算法等核心技术，公司可为小象电动配套减速器齿轮及SMC 软磁定子。2024年公司已完成1000 平米的轴向磁通电机生产车间基建建设，量产后具备5 万套/年产线能力，目前合作在研或开发中项目超过90 个型号，涉及机器人或机器狗用关节电机和三关节电机合作客户超过30 家。


　　【投资建议】


　　我们预计公司2025-2027 年实现营业收入60.16/66.66/78.36 亿元，实现归母净利润5.95/7.38/8.72 亿元，EPS 分别为0.96/1.20/1.42 元，对应7 月18 日收盘价PE21/17/15 倍，给予公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　粉末冶金工艺在机器人领域应用不及预期；人形机器人产业化不及预期；粉末冶金工艺降本不及预期。

□.周.旭.辉./.唐.硕    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司