北鼎股份(300824):Q2改善延续 收入业绩高增

时间:2025年07月23日 中财网
本报告导读:


  公司Q2 改善延续,收入利润高增,国补扩大目标客群,高端小众品牌扩圈。增持。


  投资要点:


  投资建议:公 司Q2改善延续,收入利润高增,国补扩大目标客群,高端小众品牌扩圈。预计公司2025~2027 年归母净利润为1.25/1.47/1.69 亿元, EPS 为0.38/0.45/0.52 元, 同比+80.1%/+17.6%/+14.9%。参考同行业可比公司,给予公司2025 年40倍估值,目标价为15.20 元。维持“增持”评级。


  事件:公司2025H1 实现收入4.3 亿元,同比增长34.1%;归母净利润0.56 亿元,同比增长74.9%;扣非归母净利润0.53 亿元,同比增长86.1%。其中,Q2 收入2.2 亿元,同比增长34.7%;归母净利润0.22 亿元,同比增长140.9%;归母净利润0.21 亿元,同比增长161.5%。


  收入增长亮眼,国补和渠道拓展双驱动。25H1 自主品牌国内业务(北鼎中国)3.31 亿元,同比增长48.40%;其中Q1/Q2 分别1.66/1.65亿元,同比+51%/+45%。25H1 自主品牌海外业务0.25 亿元,同比增长0.71%;其中Q1/Q2 分别0.12/0.13 亿元,同比+1%/+1%。


  25H1OEM/ODM 业务0.76 亿元,同比增长2.05%,其中Q1/Q2 分别0.35/0.41 亿元,同比-9%/+13%。2024H2 以来,家电以旧换新补贴按售价比例发放,此机制下高客单价产品获得的实际减免金额更高,受国补拉动的弹性也越大,公司由于客单价较高受国补拉动效果也较为明显。公司也加大了线下经销的推广力度,通过与山姆会员店、胖东来等线下KA 合作打开增量市场。新渠道的拓展给公司品牌带来了新流量和新曝光。


  经营质量改善,盈利弹性释放。公司25Q2 净利率为10.2%,同比+4.5%。行业线上品牌数量于2025 年有所下降,尾部品牌出清持续进行,行业竞争格局改善为公司利润率的提升提供了支持。此外,公司24H2 以来持续专注于经营策略的动态优化,内部降本增效也助力了净利率的改善。


  风险提示:对美出口的不确定性,行业竞争激烈。
□.蔡.雯.娟./.李.汉.颖./.曲.世.强    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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