影石创新(688775)：全景运动相机龙头 极致创新突破边界

智能影像设备领军者，深度打造全球化品牌。影石创新成立于2015 年，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的“研产销”，逐步构建以全景技术、防抖技术、AI 影像处理技术等为核心的技术体系。在消费级领域，公司重点布局全景相机及运动相机两大产品线，主打模块化设计、AI 影像增强及多场景适配能力，推出ONER 系列、Ace 系列等产品；专业级领域则主打Pro 系列及TITAN 系列VR 全景相机，广泛应用于影视制作、新闻直播及军事警务等领域。凭借持续的产品线拓展、关键技术升级及产品矩阵扩张，影石创新近年来业绩实现跨越式增长，营收从2021年的13.28 亿元增长到2024 年的55.74 亿元，CAGR 达61.31%；扣非归母净利润从2021 年的2.52 亿元增长到2024 年的9.46 亿元，CAGR 达55.42%。


　　智能影像设备加速发展，AI 赋能升级用户体验。在计算机网络技术、智能控制技术持续迭代的推动下，智能化正深度渗透影像设备行业。以运动相机、航拍无人机、全景相机为代表的智能影像设备，凭借AI 技术赋能的体验升级，进入高速发展阶段。根据Frost&Sullivan 数据，全球手持智能影像设备市场规模呈现稳步增长态势，从2017 年的164.3 亿元增长到2023 年的364.7 亿元，CAGR 为14.3%；预计到2027 年，这一规模将进一步扩大至592.0 亿元，显示出行业广阔的增长空间。细分领域中：1）全景相机2023 年全球市场规模达50.3 亿元，同比增长21.79%，预计2027 年将达到78.5 亿元，市场竞争中Insta360 影石表现亮眼，据Frost&Sullivan，2023 年以67.2%的全球市占率位居第一；2）运动相机的全球零售市场规模从2017 年的139.3 亿元增长至2023 年的314.4 亿元，CAGR 达14.5%，预计2027 年将达到513.5 亿元。这一赛道影石同样展现出强劲竞争力，据Frost&Sullivan，2023 年全球运动相机排名第二。


　　产品创新满足市场需求，持续研发深厚壁垒。1）公司在产品方面的核心优势在于创新技术运用及先进的产品定义能力，公司2016 年发布的Nano 全景相机，首度实现了全景相机与移动端的即插即用；2019 年推出的穿戴式运动相机GO 以18.3克重量、拇指大小的尺寸设计结合防抖技术功能，为影像设备的微型化、可穿戴化开辟新路径。公司将自主研发的全景技术、防抖技术、AI 影像技术等前瞻性地应用至各系列产品，形成差异化竞争。2）多渠道覆盖，编织“线上+线下”“直营+经销”的全球化销售网络，目前已覆盖全球零售门店超10000 家，并与Apple Store零售店、Best Buy 等知名渠道建立了长期合作关系。3）研发投入推动技术迭代，公司始终将自主研发设计能力作为核心竞争力，研发投入从2021 年的1.5 亿元增长至2024 年的7.8 亿元，不断推动融合专业全景技术、AI 技术、机械控制技术和视觉感知技术、飞行控制技术的新型智能影像机器人产品落地。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入86.7/115.1/147.1 亿元， 同比增长55.6%/32.7%/27.8% ， 实现归母净利11.6/16.9/23.8 亿元， 同比增长16.7%/45.2%/41.0% 。当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为58/40/28X，考虑到行业渗透率提升仍处早期阶段，且公司在全景和运动相机领域优势地位显著，并积极拓展业务范围以完善拍摄视角的全方位布局，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：国际贸易摩擦及关税风险；境外经营风险；产品及技术研发风险；数据陈旧风险。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.肖.超    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司