闻泰科技(600745)：盈利能力持续修复

事件


　　公司发布业绩预告，预计2025 年上半年实现归母净利润3.90 亿元到5.85 亿元，同比增加178%到317%；扣非归母净利润2.60 亿元到3.90 亿元，同比增加3.88 亿元到5.18 亿元。


　　投资要点


　　半导体业务环比持续增长，盈利能力提升。受市场需求逐步回暖、公司持续深化降本增效策略以及供应链优化，2025 年上半年半导体业务收入同比实现增长，综合毛利率及净利率亦同步提升，盈利能力得到有效增强。从季度情况来看，第二季度收入环比稳步提升，净利润实现了进一步增长，业务运营效率与盈利质量的持续优化。产品集成业务受实体清单影响，2025 年上半年订单量显著减少，业务收入呈现同比下降态势。公司推进业务战略转型及产品集成业务的剥离出售，并于2025 年上半年完成三家子公司的出售交割，非A 业务2025年1 月1 日至交割日的过渡期损益及A 业务自2025 年4 月1 日至交割日的过渡期损益归交易对手承担，随着交割工作的推进，产品集成业务的出表带来的投资收益将体现在第三季度。


　　车规级产品优势显著，持续发布新料号。公司车规级产品的优势显著，来自汽车领域的收入占比超过60%，覆盖了全车应用的中低压功率器件、逻辑与模拟IC 等产品，且持续发布车规SiC MOSFET 和车规模拟IC 等新产品、新料号。上半年汽车领域中，中国区实现较快增长，增速超过30%；日韩地区的客户库存见底，且有更多新能源车型推出；美洲地区汽车增长相对平稳；欧洲地区第二季度已经呈现出补库复苏迹象，库存调整比较健康，订单反映了真实需求，部分Tier1厂商开始主动增加库存，2025 年下半年和2026 年欧洲车企将持续发布更多新能源车型，带动公司产品出货量增长，预计2025 年下半年欧洲区汽车收入环比上半年将持续增长。在消费领域,公司产品可覆盖多元应用场景，包括可穿戴设备、消费电子、计算类设备及家电等应用。目前消费类库存健康，行业景气度呈现季节性波动，预计将逐步进入生产与销售旺季。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为330.0/185.2/218.2 亿元，归母净利润分别为18.6/26.6/33.1 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；汇率风险；产能扩展不及预期。

□.万.玮./.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司