艾德生物(300685)：1H25业绩符合预期 行业逆风下保持增长韧性

1H25 业绩符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：收入5.79 亿元，同比提升6.7%；归母净利润1.89亿元，同比提升31.4%，符合我们预期。


　　发展趋势


　　持续深耕国内外市场，1H25 收入端稳健增长。分板块看，上半年公司实现检测试剂收入4.83 亿元（YoY+7.9%），毛利率90.7%（YoY-0.2ppt），检测服务收入3,250 万元（YoY+0.9%），毛利率48.7%（YoY-2.8ppt），药物临床研究服务收入5,699 万元（YoY-5.0%），毛利率53.1%（YoY-9.8ppt）。


　　按经营管理区域看，上半年国内销售收入4.42 亿元（YoY+7.1%），国际销售及药企商务1.37 亿元（YoY+5.4%），公司持续深耕国内外市场，实现收入端稳健增长。


　　2Q25 单季度利润端保持快速增长。2Q25 单季度公司实现收入3.07 亿元（YoY-0.8%/QoQ+12.9%），若剔除增值税影响，我们预计2Q25 单季度国内含税收入或实现双位数同比增长；2Q25 公司毛利率84.5%（YoY-1.2ppt/QoQ+1.0ppt），销售费用率25.2%（YoY-5.5ppt/QoQ-1.2ppt），管理费用率7.5%（YoY-0.2ppt/QoQ-0.1ppt），研发费用率15.9%（YoY-2.7ppt/QoQ+0.7ppt），整体经营效率有所提升，带动2Q25 归母净利同比增长23.7%至9,857 万元。


　　创新驱动发展，新品上市有望加快收入增长节奏。2025 年1 月，公司PDL1在国内获批胃癌伴随诊断，2025 年4 月，公司10 基因突变联检作为锐珂（埃万妥单抗）的伴随诊断试剂在国内获批，用以检测NSCLC 患者EGFR 20 号外显子插入突变。我们认为，尽管今年体外诊断整体行业受到医保控费等因素影响增长承压，但公司始终坚持研发创新驱动以及合规入院工作，已储备包括指导PARP 抑制剂用药的HRD/HRR 产品，疗效监测及复发预测MDR 产品以及多款ADC 药物的IHC 伴随诊断产品等，我们相信在创新药研发蓬勃发展背景下，有望持续为公司带来收入利润增量。


　　盈利预测与估值


　　考虑销售费用率优化，我们上调2025/2026 净利润3.3%/4.3%至3.26 亿元/3.92 亿元。当前股价对应2025/2026 年29.5 倍/24.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，叠加考虑近期板块估值中枢提升，我们上调目标价9.9%至30.30 元，对应36.4 倍2025 年市盈率和30.2 倍2026 年市盈率，较当前股价有23.4%的上行空间。


　　风险


　　产品降价；集采风险；竞争加剧；出海进度不及预期；新品研发不及预期。

□.张.琎./.陈.诗.雨./.俞.波    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司