东鹏饮料(605499):行稳致远 打造行业领先的综合性饮料集团
事项:
公司发布2025年半年报,上半年公司实现营业收入107.37亿元,同比增加36.37%;实现归母净利润23.75亿元,同比增加37.22%。
平安观点:
费用管控得当,利润率持续提升。2025上半年,公司毛利率为45.15%,较去年同期提升0.55pct,毛利率提升得益于产品结构优化及规模效应带来的成本控制能力增强。期间费用率方面,销售费用率同比上升0.1pct至15.66%,主要因公司加大冰柜投放和营销投入以支持全国化扩张;管理费用率下降0.04pct至2.41%,财务费用率上升0.73pct至-0.6%。整体来看,公司整体费用管控得当。2025上半年净利率为22.12%,同比上升0.14pct,公司盈利能力持续优化。
能量饮料主业稳健,构建 “双引擎+多品类”产品矩阵。分产品看,公司主营业务收入主要来自能量饮料,2025上半年能量饮料实现收入83.61亿元,占比达77.91%;电解质饮料实现收入14.93亿元,占比从上年同期的6.05%上升至13.91%,营收占比显著提升。其他饮料实现收入8.77亿元,收入占比也从上年同期的6.72%提升至8.18%。当前,公司已初步构建起“双引擎+多品类”的多元化产品矩阵,实现从单一品类向综合性饮料集团的战略升级。能量饮料和电解质饮料作为双引擎,持续引领增长;茶饮料、植物蛋白饮料、 咖啡饮料、果蔬汁等多品类协同发展,满足多元化消费需求。
广东市场发展稳健,省外增速更快。分区域来看,广东区域仍是公司的主要市场,2025上半年实现收入25.46亿元,占比23.72%,同比增长20.61%。大本营市场收入稳健,但增速相比省外市场有所放缓。而增速最快的为华北/西南区域,分别实现营收17.08/12.82亿元,同比增长73.03%/39.76%,远超全国平均增速。2025上半年线上/重客及其他渠道分别实现销售收入2.90/12.53亿元,分别同比增长53.80%/44.03%。
财务预测与估值:公司所处的功能饮料赛道景气度高,产品全国化势不可挡,期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.90亿元、55.37亿元、67.74亿元,EPS分别为8.44/10.65/13.03元,对应7月25日收盘价的PE分别为35.5、28.2、23.0倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1)行业需求不及预期:功能饮料行业尚处成长期,在软饮料各品类中需求景气占优,若未来能量饮料行业需求景气不及预期,则东鹏饮料成长将受挤压;2)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度影响行业的价格体系,对行业造成不良影响;3)原材料波动影响:行业虽能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响,但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况;4)公司全国化扩张不及预期:公司核心市场如广东已趋于饱和,若全国化扩张不及预期,则成长空间受限。
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