上海机电(600835)：新设动界智控发布机器人关节模组 远期有望迎来发展机遇

核心观点


　　7 月上海机电与德昌合资创立的动界智控（上海）首次亮相WAIC世界人工智能大会，推出人形机器人关节模组，集成了多项关键技术优势，并与国地中心（青龙项目）签署首台套供货协议。当前地产竣工增速仍然低迷，公司新梯业务增速阶段性承压，后市场业务平稳发展。公司积极拓展机器人业务有望迎来发展机遇，远期将拓宽业务天花板。


　　事件


　　7 月27 日第八届WAIC 世界人工智能大会上，上海机电与德昌汽车电气合资创立的动界智控（上海）首次登台，推出人形机器人旋转关节、直线关节及灵巧手指关节，与国地中心（青龙项目）签署首台套供货协议。


　　简评


　　1、机器人业务：与德昌电机强强联合，拓展机器人关节模组2025 年7 月16 日，德昌电机控股宣布，其全资子公司德昌汽车电气与上海机电成立2 家合资公司。其中第1 家上海合资公司（动界智控）由上海机电持股51%，主要负责销售渠道、研发、客户服务。第2 家深圳合资公司由德昌持股51%，负责人形机器人模组及硬件系统设计、研发、制造。


　　7 月27 日，动界智控首次亮相WAIC，依托双方股东在精密制造与电机研发领域数十年的积淀，推出人形机器人旋转关节、直线关节及灵巧手指关节。


　　动界智控的关节产品集成了多项关键技术优势。其设计具备高扭矩密度，在紧凑的结构内实现强劲的动力输出；拥有低背隙高精度特性，有效保障了机器人运动的流畅性与精准度，为实现类人柔顺动作奠定基础。产品采用高度模块化集成设计，将电机、减速器、编码器、驱动器及可选刹车等核心组件一体化封装。在运行性能上，产品静音高效，优化了低噪音运行与高能效输出；其长效可靠的设计确保了产品拥有超过一万小时的使用寿命。此外，关节产品具备智能兼容特性，原生支持EtherCAT、CAN 等主流工业协议，便于集成与智能化控制。


　　发布会现场，动界智控与国家地方共建人形机器人创新中心（青龙项目）签署首台套供货协议，并且与上海傅利叶智能科技股份有限公司达成战略合作，签署产品合作备忘录。随着人形机器人及具身智能产业的蓬勃发展，动界智控等子公司有望迎来发展机遇，远期为上海机电拓宽业务天花板。


　　2、电梯业务：新梯阶段性承压，后市场业务稳步增长房屋竣工面积大幅下滑，电梯行业需求相对疲软。2024 年我国房屋竣工累计面积同比下滑27.70%至7. 37 亿平米，电梯、自动扶梯及升降机累计产量149.20 万台，同比下降8%。在此背景下，2024 年度公司电梯业务有所承压。2025 年1-6 月，我国房屋竣工面积累计同比下降14.80%，电梯、扶梯及升降机产量同比下降6.40%，降幅较2024 全年有所收窄，但仍存在一定压力。


　　从订单口径来看，2024 年底上海机电已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为人民币197.39 亿元，同比下降4.18%；从确认收入节奏来看，预计2025 年确认收入135.43 亿元，预计2026 年确认收入61.96 亿元。


　　展望后续来看，在新梯市场需求相对承压下，公司将全力做大包括保养、备件、修理、改造、更新在内的电梯后市场业务，将旧梯更新、旧楼加装、家用梯、出口等作为新的业务增长点。克服新梯市场“由升转降”的不利因素，稳步推进转型发展，争取跑赢市场，预期实现在电梯后市场业务的收入继续保持增长，占整个电梯业务的收入比重进一步提升。


　　从分红来看，公司2024 年度利润分配预案预计向全体股东派发现金红利0.22 元/股，合计派发2.25 亿元， 叠加此前2024 年度中期分红的2.05 亿元，公司2024 年累计派发现金红利4.30 亿元，占归母净利润的45.83%，同比基本持平。展望来看，公司高度重视投资者回报，在库存现金、未分配利润规模较大情况下，分红比例有望保持高位。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为206.61 亿元、207.73 亿元、211.05 亿元，归母净利润分别为9.25 亿元、9.33 亿元、9.58 亿元，同比分别变动-1.26%、+0.78%、+2.74%，对应2025-2027 年动态PE 分别为30.83、30.59、29.78 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1、公司所处电梯行业发展与宏观经济政策、环境及下游房地产行业景气度密切相关。外部经济的不确定性风险增加可能会影响中国经济的复苏进程，从而影响正常的市场需求，给公司业务发展带来一定影响。


　　2、公司电梯、扶梯产品主要原材料为钢材。钢材价格受国内宏观政策、市场供求关系、国际钢材市场环境等多种因素影响，国内钢材价格波动幅度较大。原材料的价格波动会对公司业绩产生一定的影响。


　　3、受宏观经济及房产调控等影响，公司下游客户的资金面产生较大影响，回款周期延长，导致公司应收款项也逐步增长，如主要客户的销售回款、融资渠道不能有效改善，信用风险蔓延将会导致公司应收账款不能按期收回，存在一定坏账风险。

□.许.光.坦./.李.长.鸿    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司