龙迅股份(688486)：国内高清视频芯片领军者 汽车/AR业务打开成长空间

深耕高速混合信号 芯片领域，产品迭代及市场拓展进程顺利


龙迅半导体成立于2006 年，专注于高速混合信号芯片研发和销售。公司产品主要可分为高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片，广泛应用于显示器/商显及配件、汽车电子、工业及通讯、AR/VR、PC等领域，客户涵盖鸿海科技、视源股份、亿联网络等国内外知名企业及高通、英特尔、三星等世界领先主芯片厂商。公司围绕自身技术优势，持续进行产品迭代，面向汽车电子、高性能计算、新一代通讯等领域进行前瞻性布局，2024 年实现营业收入4.7 亿元，同比增长约44%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长约41%。


　　高清视频芯片具有高附加价值，国产替代进程持续演进


公司的高速视频芯片产品属于典型的高速混合信号芯片。混合信号芯片同时集成模拟和数字电路，具有技术难度大、定制化程度高的特点，因此开发成本高、设计周期长，对开发人员的技术水平和项目经验要求更高，具有高附加价值。数模混合信号芯片产品应用广泛，需求与下游市场景气度高度共振，下游可细分为通讯、汽车、计算机、消费、工业及其他领域，其中通讯及汽车占比最高，分别达48%和30%。混合信号芯片主要由海外厂商主导，德州仪器、亚德诺、英飞凌等海外大厂占据全球超60%的市场份额；我国厂商起步较晚，通过自主创新和技术引进缩小与国外企业的差距，并逐步在国内中低端市场立足。


　　公司为国内高清视频芯片领军者，汽车/AR 业务有望贡献业绩新增量


公司是国内高清视频芯片领军者。根据CINNO Research 统计，2020年公司占全球高清视频桥接芯片市场4.2%的份额，在中国大陆公司中排名第一；占全球高速信号传输芯片市场份额0.9%，在中国大陆公司中排名第二。汽车、AR/VR、HPC 等下游市场技术升级提振市场需求，公司紧紧把握市场机遇：1）汽车领域：车载Serdes 芯片随智驾普及迎来量价齐升，国产化市场空间广阔。根据锐观网数据，我国车载SerDes 芯片市场规模将由2023 年的1.4 亿美元增至2030 年的6.0亿美元，CAGR 高达23%。当前，亚德诺、德州仪器、Inova、索尼、罗姆五家海外大厂占据全球车载Serdes 芯片近98%的市场份额，国内厂商替代空间广阔。公司车载Serdes 产品已进入全面市场推广阶段，规模放量后有望为公司带来较高业绩弹性。2）AR/VR：AR/VR技术升级催生高市场需求。根据IDC 预测，全球AR/VR 市场从2024年的152 亿美元增长至2029 年的397 亿美元，CAGR 达21%。公司高清视频桥接类芯片在AR/VR 分离式头显领域处于行业领先地位，已拓展了包括 Nreal、Rokid、TCL、雷鸟等国内领先AR/VR 硬件厂商，业绩有望随市场扩张及客户拓展持续释放。


　　投资建议


　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入7.0、10.2、13.8亿元；归母净利润分别为2.1、3.1、4.3 亿元，对应EPS 为1.55、2.36、3.25 元，对应2025 年7 月28 日收盘价PE 分别为45.13、29.63、21.52 倍。首次覆盖给予买入评级。


　　风险提示


　　市场需求不及预期风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险等。

□.陈.耀.波./.李.元.晨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司