巨星科技(002444)：全球化与品类扩张持续 业绩有望提速

本报告导读：


　　关税影响边际减弱，公司东南亚产能持续扩张、电动工具获取欧洲大型零售业公司订单，成长性凸显，上修公司25-26 年EPS 预测。


　　投资要点：


　　投资建议。考虑公司东南亚产能持续扩张、电动工具获取新订单等，上修公司2025/2026 年EPS 预测为2.34/2.87 元（原2.09/2.43 元），新增2027 年EPS 预测为3.45 元。参考可比公司2025 年平均估值PE 为16.81 倍，我们给予公司2025 年16 倍PE，上修目标价至37.49元，维持增持评级。


　　关税影响边际减弱，全球供应链重塑带来新机遇。根据中国商务部官网援引《VIETNAM BIZ》，越美达成20%互惠税率协议、40%转口货物税率。我们看到，关税影响正在边际减弱，同时在贸易环境变化下，全球布局的公司有望受益这轮供应链重塑带来的机会。


　　拥有全球制造与渠道布局，有望受益东南亚等海外产能持续扩张。


　　1）全球生产制造：公司在全球拥有23 个生产制造基地，在中国/东南亚/美国/欧洲具有11/3/3/6 个生产制造基地，同时公司继续新增东南亚制造产能，并积极在全球各地寻求制造方案；2）渠道布局：主要包括全球大型连锁超市与直营跨境电商，公司是美国HOMEDEPOT、美国WALMART、美国LOWES、欧洲Kingfisher、加拿大CTC 等多家大型连锁超市最大的工具和储物柜供应商之一；通过直营跨境电商，收购欧美分销渠道和建立亚太经销渠道三大措施并行，提高Direct To Customer 业务占比。


　　电动工具获取欧洲大型零售业公司订单，未来成长性凸显。25 年7月，公司取得来自某欧洲大型零售业公司的订单中标通知，采购范围为欧洲近千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务，预计订单整体采购金额为每年不少于1500 万美元。此外，2024 年公司实现20v 锂电池工具的决定性突破，首次实现主流市场主流产品的突破，电动工具业务收入同比+36.53%。我们认为，随着产品品类拓展、海外市场开拓加速，公司电动工具有望呈现加速增长，未来成长性凸显。


　　风险提示。全球贸易环境波动影响；新品开拓进展不及预期；原材料成本大幅波动影响盈利能力；海外产能建设、投放不及预期。

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司