宝武镁业(002182)：镁铝价格比近11个月持续小于1 汽车和机器人轻量化领域持续渗透

镁价下行拖累公司业绩：公司2024 年和2025 年Q1 各实现营业收入89.83 亿和20.33 亿元，同比增长17.39%和9.08%；实现归属于上市公司股东的净利润1.6 亿元和0.28 亿元，同比减少47.91%和53.58%。截至2025 年3 月31 日，镁锭价格18210 元/吨，较2024 年初下滑17.2%。


　　镁铝价格比近11 个月持续小于1，汽车轻量化应用空间逐步打开。根据WIND数据，截至2025 年7 月29 日，镁铝价格比为0.90，已经近11 个月该比值小于1。根据公司公告，压铸厂持续布局镁压铸，包括旭升、文灿、爱柯迪、美利信等都在加码镁压铸布局。整车企业包括赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等均在加大镁产品的渗透，其中赛力斯的问界镁合金产品均为公司提供，单车用量目前已达20Kg 以上。未来随着镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车以后，单车用镁有望达到50-100kg。


　　镁合金具有“轻、快、稳、省”四大优势，机器人领域提供新增长动能。采用先进镁合金材质，相较于其他材料，同类型部件重量减轻；得益于材料的轻量化，机器人应用中的节拍速度提高；镁合金优异的热传导性能，在关节处拥有更长的使用寿命，强大的减震能力使机器人在高速运转下保持更高的精准度，镁合金材料的电磁屏蔽功能，有效抵抗外部的干扰；相比传统材料，使用镁合金材料使整机运行能量损耗降低，进一步提高生产作业效率。2024 年12 月20 日，公司与埃斯顿发布了镁合金机器人新品，其轻量化设计相较于铝合金版本减轻了11%的重量，因其材料的特性，在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越。


　　原料端充裕保障，一体化布局优势显著：公司建立了从“矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产”的完整产业链，既能保证原材料的供应，又能有效降低生产成本。公司目前拥有10 万吨原镁产能及20 万吨镁合金产能。公司子公司巢湖宝镁新建5万吨原镁产能、五台宝镁新建10 万吨原镁和10 万吨镁合金产能。公司参股公司安徽宝镁新建30 万吨原镁和30 万吨镁合金产能。公司子公司巢湖宝镁、五台宝镁以及参股公司安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864 万吨/57895 万吨/131978 万吨。


　　盈利预测与评级：考虑到镁价下行，我们下调盈利预测，预计2025-2026 年归母净利润为2.11 亿元/2.83 亿元，下调64.7%/68.1%，新增2027 年盈利预测归母净利润为4.23 亿元，对应2025-2027 年PE 为59X/44X/30X。 鉴于公司一体化布局优势以及宝钢金属入主后的协同效应，我们维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；镁价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；下游技术路径变化风险等。

□.王.招.华./.马.俊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司