药明康德(603259)：项目管线厚积薄发 2025H1业绩高增长

事件：


　　公司发布了2025 年半年度报告，2025H1 公司分别实现营收和归母净利润207.99 亿元和85.61 亿元，分别同比增长20.64%和101.92%。


　　核心业务快速发展，2025H1 公司业绩实现高增长：


　　收入端，2025H1 公司实现营收207.99 亿元，同比增长20.64%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务分别实现营收163.01 亿元（+33.51%）、26.89 亿元（-1.20%）、12.52 亿元（+7.07%）。


　　利润端，2025H1 公司实现归母净利润85.61 亿元，同比增长101.92%。


　　得益于TIDES 等核心业务的快速发展，公司业绩实现高增长。


　　小分子D&M 业务强劲增长，项目管线持续扩张：


　　公司小分子D&M 业务保持强劲增长，项目管线快速扩张。其中，项目管线方面，2025H1 小分子D&M 管线累计新增412 个分子，商业化项目和临床III 期项目分别高达76 个和84 个；产能建设方面，2025年3 月常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA 检查，预计2025 年末小分子原料药反应釜总体积将超4,000kL。


　　多肽业务订单高增且新增产能持续爬坡，TIDES 业务蓬勃发展：


　　公司积极承接多肽等相关业务订单且去年新增产能逐季爬坡，驱动TIDES 业务持续快速增长。其中，收入方面，2025H1 TIDES 收入达50.3 亿元（+141.6%）；订单增长方面，2025H1 TIDES 在手订单同比增长48.8%，订单维持高增长态势；产能布局方面，公司积极推进泰兴多肽产能建设，预计2025 年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超10 万升。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为139.52 亿元、143.36 亿元、159.85 亿元，分别同比增长47.6%、2.8%、11.5%；2025年给予公司当期PE 25 倍，预计公司2025 年EPS 为4.86 元/股，对应6 个月目标价为121.50 元/股，给予买入-A 的投资评级。


　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

□.冯.俊.曦    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司