苏试试验(300416)2025年中报点评：Q2表现亮眼 看好下半年各业务板块增长潜力

事件：公司发布2025 年中报，2025H1，公司实现营业收入9.91 亿元，同比+8.09%；实现归母净利润1.17 亿元，同比+14.18%；实现扣非归母后净利润1.14 亿元，同比+20.72%。25Q2 实现营业收入5.61 亿元，同比+18.39%；实现归母净利润0.76 亿元，同比+26.14%。


　　营收稳定增长，盈利能力提升。分行业来看，2025H1，电子电器、航空航天、科研及检测机构收入分别为3.85、1.47、2.19 亿元，同比+2.86%、+46.24%、+1.84%；毛利率分别为40.76%、47.75%、43.27%，同比-1.05pcts、-9.40pcts、-4.90pcts。分业务板块来看，试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务收入分别为3.10、4.87、1.55 亿元，同比+6.32%、+5.75%、+21.01%；毛利率分别为26.56%、54.95%、36.49%，同比-4.66pcts、-0.79pcts、-6.38pcts。


　　25H1，公司销售毛利率、净利率分别为41.88%、13.51%，同比-3.16pcts、+0.27pcts，盈利能力在毛利率下滑的情况下实现稳定提升，主要源于公司期间费用率的下降及信用减值损失的转回。


　　Q2 单季度表现亮眼，特殊行业订单有望持续改善，新兴产业布局驱动新增长。


　　公司Q2 单季度收入、利润端同环比改善均较为显著。2025 年作为“十四五”收官之年，下半年特殊行业订单有望持续改善。此外，试验设备方面，公司针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业，坚持新产品新技术研发；环试服务方面，公司深入探索商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC 测试等专项试验能力；集成电路验证与分析服务领域，公司完成了深圳实验室扩建，成立汽车电子可靠性验证中心，伴随新增产能释放，有望实现进一步增长。


　　经营现金流持续好转，员工持股计划显示发展信心。经营回款持续好转，25H1，公司经营活动现金流净流入9884.40 万元，同比+29.32%。25 年5 月，公司公告第三期员工持股计划草案，董监高、核心管理人员、核心技术人员及其他关键人员等持有人拟合计认购股份约705.98 万股，占总股本比例为1.39%，该计划受让公司回购账户股份的价格为9.77 元/股，所获标的股票分12/24/36 个月3期解锁。该计划实施有望提升员工凝聚力与竞争力，促进公司发展。


　　盈利预测、估值与评级：维持25-27 年归母净利润预测3.04、3.81、4.62 亿元，25-27 年EPS 分别为0.60、0.75、0.91 元，当前股价对应PE 分别为28x、22x、18x。公司有望受益于下游需求回暖，同时，新兴产业布局有望带来新增长，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；应收账款增长风险；业务规模扩张的管理风险。

□.汲.萌    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司