极米科技(688696)：业绩大幅改善

公司发布202 5Q2业绩预告：


　　25Q2：收入8.2 亿（同比+5.4%），归母净利润0.26 亿（同比+354.6%）。


　　25H1：收入16.3 亿（同比+1.6%），归母净利润0.89 亿（同比+2062.3%）


　　收入利润符合预期。


　　收入分析


　　内销：预计Q2 同比仍有下滑，主因内需疲软。参考久谦Q2 投影行业/极米线上销额各同比-29%/-12%，但国补利好DLP 中高端龙头，极米Q2 线上销额份额+6pct。


　　外销：预计Q2 延续双位数增长，覆盖点位持续增加，参考久谦Q2极米亚马逊销额同比+47%。6 月欧洲推新Play6 海外版MoGo 4 及其激光版，定价599/799 欧元，有望Q3 放量。


　　车载： Q2 已有量产交付，产品覆盖智能座舱和智能大灯，赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品。


　　利润分析


　　Q2 归母净利率3.2%（同/环比各+4.5pct/-4.5pct），我们预计：


　　核心拉动仍是内销毛利率：受益于产品结构+芯片降价+方案优化，内销毛利率预计提升至30%（入门级P 和Z 系列接近30%/高端RS 系列35%+），外销稳定在40%+较高水平。


　　车载仍处投入期：量产初期摊销较高，Q2 或是全年亏损最多季度。


　　投资建议：


　　我们的观点：


　　展望全年，国内份额盈利好转+海外保持高增+ 车载/商用开始贡献增量的逻辑稳步兑现，且美国备货至年底+越南工厂Q4 投产衔接，关税影响可控。


　　盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入39.8/46.9/53.3 亿元（前值41.6/49.2/58.2 亿元）， 同比+17.0%/+17.6%/+13.7% ； 归母3.0/4.1/5.5 亿元（前值4.0/5.3/6.5 亿元），同比+150%/+36%/+35%，对应PE 为24/18/13x，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　海外不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期，关税政策超预期。

□.邓.欣./.成.浅.之    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司