药明康德(603259)：2025H1业绩超预期 TIDES业务强劲增长

2025H1 业绩超预期，TIDES 业务增速强劲打开成长空间2025H1 公司实现营收207.99 亿元，同比增长20.64%，持续经营业务收入同比增长24.2%；归母净利润85.61 亿元，同比增长101.92%；经调整Non-IFRS 归母净利润63.1 亿元，同比增长44.4%，经调整Non-IFRS 净利率达30.4%。单看2025Q2公司实现营收111.45 亿元，同比增长20.37%，环比增长15.43%；归母净利润48.89亿元，同比增长112.78%，环比增长33.14%；经调整Non-IFRS 归母净利润36.4亿元，同比增长47.9%，环比增长35.8%。截至2025 年6 月底，公司持续经营业务在手订单566.9 亿元，同比增长37.2%；公司预计2025 年持续经营业务收入重回双位数增长，整体收入指引从415-430 亿元上调至425-435 亿元。考虑下游需求持续回暖以及TIDES 业务快速发展，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为134.07/151.27/179.39 亿元（原预计112.97/128.58/154.93 亿元），EPS为4.67/5.27/6.25 元，当前股价对应PE 为21.2/18.8/15.8 倍，维持“买入”评级。


　　小分子D&M 管线持续扩张，TIDES 业务强劲增长2025H1 公司化学业务实现营收163.0 亿元，同比增长33.5%。小分子D&M 管线持续扩张，2025H1 新增分子412 个，目前管线分子总计3409 个。公司持续拓展多肽、寡核苷酸等新兴业务，TIDES 业务增长强劲，2025H1 收入约50.3 亿元，同比增长141.6%；截至6 月底，TIDES 在手订单同比增长48.8%；预计2025 年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超过100000L。


　　临床业务稳健发展，着力搭建新分子种类相关生物学平台2025H1 公司测试业务实现营收26.9 亿元，同比下滑1.2%；2025Q2 实现营收14.0亿元，同比增长1.6%。公司药物安全性评价及SMO 业务保持亚太行业领先地位，2025H1 实验室分析与测试业务共实现营收18.9 亿元，同比增长0.4%。临床业务中，SMO 收入同比增长1.5%。2025H1 生物学业务实现营收12.5 亿元，同比增长7.1%；新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比超30%。


　　风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。

□.余.汝.意./.汪.晋    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司