东华科技(002140)：Q2业绩大幅提速 新疆煤化工订单释放在即

Q2 业绩大幅提速，扣非业绩增速36%表现亮眼。公司发布2025 年半年度业绩快报：2025H1 实现营收47.8 亿元，同增9%；归母净利润2.4 亿元，同增15%；扣非归母净利润2.3 亿元，同增31%，符合预期。营收稳健增长，业绩增速快于收入主因公司加强精细化管理与成本管控，项目整体毛利率同比提升；扣非业绩规模与归母业绩基本一致，增速显著更快主因去年同期应收款减值准备转回较多。分季度看，Q1/Q2 单季营收分别为20.7/27.1亿元，同增13%/6%；归母净利润分别为1.2/1.2 亿元，同比-1%/+36%，Q2 业绩大幅提速；扣非归母净利润分别为1.1/1.2 亿元，同增27%/36%，扣非业绩延续高增，经营性盈利持续向好。


　　Q2 新签订单同比高增42%，在手订单充裕提供有力业绩支撑。公司2025Q2 单季新签订单59 亿元，同比高增42%，其中设计/工程总承包分别新签1.8/57.2 亿元，同增165%/40%，高毛利、短周期设计订单大幅增长，有望在下半年开始贡献业绩，且设计技术服务作为施工前置环节，预示后续相关工程总承包订单具备较大增长潜力。2025H1 公司累计新签订单77.8 亿元，同增24%，完成全年220 亿新签订单目标的35%，且根据公司7 月公告，重点跟踪的陕煤集团（（公司二大大东东）大大期项目已进入总承包招投标阶段，公司凭借煤化工竞争优势以及东东背景优势，已中标净化、甲醇合成、储运等总承包项目，预计年内可为公司贡献近40 亿元新签订单额，叠加公司持续发力海外与新疆煤化工市场，全年订单增长可期。截至2025Q2末，公司在手未完合同额513.3 亿元，为2024 年营收的5.8 倍，订单储备充裕，为后续业绩增长提供有力支撑。


　　新疆煤化工多个重点项目取得关键进展，EPC 订单有望加速释放。国内能源需求上行叠加海外能源不确定性提升，提高国内能源自给率重要性持续凸显，新疆煤化工投资加速趋势明确。当前新疆煤化工拟在建项目投资总额超8000 亿元，近期重大项目加速推进：1）审批方面，7 月新疆天池能源、国能新疆准东煤制气项目（（ 合计总投资341 亿元）环评获批，新疆新业煤制气项目（总投资155 亿元）、国能哈密煤制油项目（总投资560 亿元）环评受理公示；2）招投标方面，7 月14 日新疆山能准东五彩湾煤制烯烃项目（（总投资209 亿元）公告甲醇制烯烃装置EPC 招标；3）调度方面，7 月27 日准东开发区召开160 万吨煤制烯烃重点项目二8 次调度会，全力推动项目加快建设。后续条件成熟的重点项目预计将加速步入实质性建设阶段，EPC 订单有望密集释放，公司作为煤化工建设龙头有望核心受益。


　　投资建议：公司在手订单充裕，后续有望受益新疆煤化工投资加速，预计2025-2027 年归母净利润分别为4.8/5.5/6.4 亿元，同增16%/16%/16%，EPS 分别为0.67/0.78/0.91 元/东，当前东价对应PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新疆煤化工投资规模、项目建设进度、公司订单获取不及预期等。

□.何.亚.轩./.程.龙.戈./.张.天.祎    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司