顺络电子(002138)：25Q2单季度收入创新高 AI、汽车电子等新兴市场成长强劲

事件：公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现收入 32.24 亿元，同比+19.80%；归母净利润 4.86 亿元，同比+32.03%；扣非归母净利润 4.62 亿元，同比+32.87%，收入及利润创半年度历史新高。我们点评如下 ：


　　2025H1 收入及利润创半年度历史新高，数据中心业务订单获重要增长。


　　2025H1公司实现收入 32.24 亿元，同比+19.80%；归母净利润 4.86 亿元，同比+32.03%；扣非归母净利润 4.62 亿元，同比+32.87%。分业务来看，信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他收入分别为11.63/11.50/6.41/2.70 亿元，同比+7.55%/+25.73%/+38.22%/+16.70%。公司的创新业务得到多位全球顶级科技客户的认可，其中数据中心业务于 2025年上半年实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后又一新兴战略市场的标志性突破。公司重视研发投入，2025H1研发投入 2.77 亿元，同比+ 23.82%，研发费用率为 8.60%。


　　25Q2业绩同环比增长，传统领域稳步成长，AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场强劲成长。25Q2 公司实现收入17.63 亿元，同比+23.12%/环比+20.73%，创季度收入历史新高；归母净利润2.53亿元，同比+27.74%/环比+8.40%；扣非归母净利润2.42亿元，同比+27.16%/环比+9.95%；毛利率36.78%，同比-0.2pcts/环比+0.22pcts；净利率16.92%，同比+1.32pcts/环比-0.92pcts。25Q2随着大客户新机周期来临，手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在 AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。


　　展望未来，建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量，同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。1）在AI端侧创新趋势下，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI时代大有所为，建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量；2）汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感及共模等产品迅速导入，拉动国内头部客户份额迅速提升；3）数据中心实现订单的重要增长，得到全球顶级客户认可，在AI算力发展大潮中具备发展空间。


　　维持“强烈推荐”评级。公司作为国产电感龙头，传统业务受益AI终端创新及需求复苏，汽车电子、数据中心等新兴赛道进入加速放量期，同时前瞻布局氢燃料电池、人形机器人等前瞻领域，长期成长路径清晰。预测2025-2027 年营收为70.23/83.33/97.58 亿元，归母净利润10.67/13.55/16.76 亿元，对应EPS 1.32/1.68/2.08 元，对应当前股价PE 为21.9/17.3/14.0 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；技术发展路径不确定性等。

□.鄢.凡./.王.恬    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司