芯原股份(688521)：2Q25营收环比快速增长 在手订单充裕

作为中国本土第一的IP 企业，公司利用自身IP 资源和研发能力、为客户提供从芯片设计到量产的一站式芯片定制服务。公司量产业务、新签订单连续数个季度快速增长，反映AI 浪潮带来的数据处理及物联网需求的提升。


　　展望未来，互联网厂商持续增加AI 算力投入，打造更为强大的计算体系，将加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC 领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。目前公司股价对应2027 年PS（市销率）11 倍，维持买进。


　　2Q25 收入环比增5 成，在手订单丰富：公司发布业绩预告，预计2Q25营收5.84 亿元，同比下降4.7%，环比增长49.9%。其中，ip 授权使用费收入1.87 亿元,环比增长99.6%,同比增长17%;量产业务收入2.6 亿元,环比增长79%,同比增长11.7%。收入端环比改善修复公司盈利能力,预计2Q25 单季度亏损环比大幅收窄。从订单情况来看，截止2Q25，公司在手订单金额为 30.25 亿元，在手订单已连续七个季度保持高位，环比1Q25 末增长 23.17%，再创公司历史新高，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。同时，随着公司将更多研发资源投入客户项目及规模效应提升，预计公司研发投入占比未来呈下降趋势，业绩弹性将逐步显现。


　　盈利预测：作为国内IP 授权、晶片设计服务的龙头企业，公司从五年前开始布局 Chiplet 技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，并持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户。


　　未来有望实现业绩高速增长。我们预计公司2025-2027 年营收30.7 亿元、38.4 亿元和47.4 亿元，YOY 分别增长32、25%和23%，实现净利润-0.26亿、0.53 亿元和2 亿元，EPS 分别为-0.05 元、0.11 元和0.40 元，目前股价对应2025-2027 年PS 分别为16 倍、13 倍和11 倍，考虑到公司业绩潜力较大，给予买进建议。


　　风险提示：AI 领域下游需求不及预期

□.朱.吉.翔    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司