海光信息(688041)：2Q2025稳步增长 静待重组落地开新篇

事件：公司发布2025 年半年报，营业收入54.64 亿元，同比增长45.21%，归母净利润12.01 亿元，同比增长40.78%，扣非归母净利润10.9 亿元，同比增长33.31%。


　　2Q2025 稳步增长，研发投入资本化比重下降。2Q2025 营收30.64 亿元，同比增长41.15%，归母净利润6.96 亿元，同比增长23.14%，扣非归母净利润6.48 亿元，同比增长18.71%，稳步增长。1H2025 公司研发投入合计17.11 亿元，同比增长24.68%，其中资本化研发投入2.13 亿元，研发投入资本化比重为12.44%，较上年同期（19.42%）减少6.98 个pct。截至1H2025，公司存货60.13 亿元，预付款项20.63 亿元，合同负债30.91 亿元，分别较1Q2025 实现了+4.42/+2.19/-1.46 亿元。


　　股东解禁因重组后延，静待重组落地开新篇。根据《换股吸收合并曙光信息产业股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案》（下称《预案》），本应在2025 年8 月12 日限售股解禁的股东，中科曙光、海富天鼎、成都产投、成都高投、成都集萃、蓝海轻舟在“交易换股完成”前承诺“将不以任何方式减持所持有的海光信息股份”，股东解禁因重组后延。同时，《预案》中设置收购请求权价格136.13 元/股，在股东大会上，对重组异议的股东可按照该价格获取现金对价。我们认为公司与中科曙光战略重组，有望整合AI 芯片上下游产业链优势，以系统性合力打造算力龙头，未来有望对标国际AI 芯片巨头。


　　投资建议：公司算力龙头地位稳固，静待重组落开新篇。我们预计公司2025-2027 年营收144.70/220.60/323.50 亿元，归母净利润29.00/46.93/69.30亿元。对应PE 为114.17/70.56/47.78 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：合并中止潜在风险、市场竞争加剧风险、供应链波动风险等。

□.杨.烨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司