浦发银行(600000)：超预期 好未来

投资要点


　　浦发银行业绩超预期，股份行首家半年报，25H1 营收、利润分别同比+3%、10%，不良双降。继续看好浦发未来经营改善和估值修复，目标空间19%。


　　数据概览


　　25H1 浦发银行营收、归母净利润同比分别+2.6%、10.2%，增速环比25Q1 分别提升1.3pc、9.2pc；不良双降超预期，25H1 末不良率环比25Q1 末下降2bp，不良额环比下降6.1 亿元。


　　业绩表现超预期


　　浦发银行25H1 利润增速环比显著回升至10.2%，表现好于市场预期。驱动因素来看，判断得益于息差降幅收窄、债市表现回暖带动营收动能改善，叠加资产质量改善趋势延续，带动信用成本显著下降。25H1 末，浦发银行不良实现双降，不良率环比下降2bp，不良额环比下降6.1 亿元。


　　亮决心、好未来


　　浦发银行中报业绩亮眼，印证了浦发银行经营向好趋势，凸显新经营管理层对战略推进的坚定决心。同时，归母净利润增速持续向好，也彰显浦发银行对资本市场投资人的诚意。


　　转债转股正推进


　　截至2025 年8 月6 日收盘，浦发银行可转债仍有361 亿元待转股，目前正股价格，距离转债强赎触发价仍有18%空间。浦发银行板块有贝塔+个股有逻辑+管理有动力，我们继续坚定看好。


　　盈利预测与估值


　　预计浦发银行2025-2027 年归母净利润同比增长13.0%/8.2%/8.5%，对应BPS23.10/24.29/25.60 元。维持目标价16.45 元/股，对应2025 年PB 0.71x，现价空间19%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

□.梁.凤.洁./.陈.建.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司