华测导航(300627)：业绩增长趋势延续 海外业务布局稳步推进

1H25 业绩符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：收入18.33 亿元，YoY +23.54%；归母净利润3.26亿元，YoY +29.94%，扣非净利润2.99 亿元，YoY +41.80%。公司业绩符合我们预期。2Q25 单季度公司收入10.44 亿元，YoY +20.42%，QoQ+32.33%；归母净利润1.84 亿元，YoY +23.99%，QoQ +28.71%。


　　发展趋势


　　业绩延续稳健增长态势，海外业务保持较快扩张趋势。1）公司1H25 营收及净利润延续稳健增长态势，其中建筑与基建/地理空间信息/机器人与自动驾驶业务1H25 营收分别同比增长23.67%/87.61%/43.80%至6.59/3.59/1.14亿元，激光雷达、无人船等产品出海取得良好效果，自动驾驶位置单元累计交付超过60 万套，支撑公司规模扩张。2）公司继续发力海外市场，1H25 海外业务收入同比增长35.09%至6.02 亿元，且海外业务毛利率同比提升3.87ppt 至71.16%，有效支撑公司利润水平。


　　费用成本控制良好，现金管理效率持续提升。1）公司1H25 期间费用率同比降低3.84ppt 至39.34%，主要系研发费用率同比-1.77ppt 至14.56%，管理费用率同比降低1.14ppt 至6.32%。公司费用端成本管控良好，带动1H25净利率同比提升0.88ppt 至17.81%。2）公司1H25 研发投入2.67 亿元，系公司在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地，重点布局了GNSS 核心基础部件强化技术优势。3）公司持续提高现金管控效率，1H25 经营性现金流同比转正至1.34 亿元。


　　聚焦主业重视股东回报，海外布局持续推进。1）公司是国内高精度导航定位产业的领先企业，近年来农机自动驾驶、激光雷达等业务高速成长。同时，公司通过稳健分红积极回报股东，上市至今，公司已实施八次现金分红，2022-2024 年累计派发现金分红6.15 亿元，占公司近三年累计归母净利润的44.16%。2）公司海外业务布局持续推进，当前已在匈牙利、日本、新加坡等12 个国家/地区设有分支机构，较2024 年年报新增2 个。近年来公司全力推动产品线出海，1H25 海外业务收入占比同比增长2.81ppt 至32.82%，我们认为，海外业务有望持续打开公司成长空间。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持公司2025/2026 年净利润预测7.29/8.92 亿元，当前股价对应2025/2026 年39.7x/32.5x 市盈率。我们维持跑赢行业评级，看好公司在高精度导航定位领域的龙头优势，上调目标价29%至42.7 元（除权后），对应2025/2026 年45.8x/37.4x P/E 和15%的上行空间。


　　风险


　　海外市场拓展不及预期；乘用车业务拓展节奏放缓。

□.刘.中.玉./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司