北鼎股份(300824)：以旧换新催化 经营指标靓丽

事件描述


　　北鼎股份发布了2025 年半年度报告，2025H1 实现营业总收入4.32 亿元，yoy+34.05%，实现归母净利润为0.56 亿元，yoy+74.92%，2025Q2 实现营业总收入为2.19 亿元，yoy+34.67%，实现归母净利润为0.22 亿元，yoy+140.86%。


　　事件点评


　　以旧换新政策及基数效应叠加，国内收入高增。2025H1 北鼎自主品牌营业收入为3.56 亿元，占比82.49%，yoy43.6%，OEM/ODM 营业收入为7559万元，yoy+2.05%。自主品牌中，电炉及电饭煲、蒸炖锅、杯壶、养生壶、烹饪具收入权重分别为6.65%、32.18%、12.49%、15.67%、16.79%，同比增速分别为324.36%、72.15%、85.68%、12.94%、32.55%，电炉及电饭煲增速最快，蒸炖锅收入占比最高。


　　渠道结构中，直销占比最高，经分销渠道中京东增速最快。2025H1 公司直销收入为2.17 亿元，占北鼎中国营收比重为65.53%，yoy+53.04%，经分销渠道中，京东/线下/特渠礼品/其他渠道占北鼎中国营收比重分别为10.29%、7.16%、7.05%、9.98%，同比增速分别为96.36%、53.09%、65.68%、-4.06%。分析北鼎品牌中国线上直销情况，2025H1 买家数量为38.9 万人，人均消费金额为531.19 元，其中抖音人均消费金额最高，为868.99 元。


　　管理费用和研发费用压降，盈利能力提升明显。2025H1 公司毛利率为49.71%，yoy+0.75pct，净利率为12.93%，yoy+3.02pct，净利率改善较为明显，拆分详细情况，2025H1 北鼎自主品牌产品毛利率为55.88%，yoy-0.3pct，OEM、ODM 毛利率为20.62%，yoy+2.22%。销售/管理/财务/研发费用率分别为28.4%/5.85%/-0.54%/4.41%，同比增速分别为-0.03pct/-3.57pct/+0.56pct/-1.81pct，管理费用或因人员结构优化，经营效率提升。


　　分红方案：向全体股东每10 股派发现金红利0.85 元（含税），占2025年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的49.39%。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.01 亿元、10.07 亿元、11.28亿元，yoy+19.6%、+11.8%、+12%，预计公司2025-2027 年净利润分别为1.12 亿元、1.29 亿元、1.45 亿元，公司2025-2027 年EPS 分别为0.34元、0.4 元、0.44 元，对应公司8 月7 日收盘价12.87 元，2025-2027 年PE 分别为37.6 倍、32.6 倍、28.9 倍，公司当前业绩靓丽，具备较强的渠道能力和粉丝粘性，预计后续的业绩较为稳健，首次覆盖，给与“增持-A”评级。


　　风险提示


　　（1）主要原材料价格波动及供应风险，公司主要原材料包括电子元器件、五金原材料及五金制品、塑胶原材料、塑胶及玻璃制品、包装材料等。


　　主要原材料的价格变化将导致公司原材料采购成本波动，对公司的成本控制带来一定影响。


　　（2）汇率波动风险，公司境外销售货款主要以美元结算，同时进口原材料主要通过美元、港币结算，人民币汇率波动将给公司业绩带来不确定的影响。


　　（3）产品质量风险，随着公司经营规模的扩大，如果公司不能持续有效地对产品质量进行严格把控，一旦出现产品质量问题，或将对公司品牌形象和产品销售造成不利影响。


　　（4）市场竞争风险，在充分市场竞争中，如果公司不能持续保持产品品质的稳定和技术先进，及时推出创新性产品，并提供高品质的服务，公司将面临较大的市场竞争风险。

□.陈.玉.卢    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司