云意电气(300304)：携手长安开拓智驾域控制器 氮氧传感器等新业务爆发可期

核心观点


　　公司发布公告拟与辰致集团成立合资公司，注册资本4.02 亿元，公司持股比例30%，合资公司涉及业务范围包括智驾域控、动力域控、座舱域控、底盘域控等。本次合作将把公司单车价值量从几十元至几百元范围大幅提升至数千至上万元，云意将给合资公司供应核心零部件，同时取得投资收益，给云意带来显著收入及利润弹性。随排放标准从欧六向欧七，国六向国七切换，乘用车有望加装氮氧传感器，市场将迎来明显扩容，云意有望在其中占据可观份额，贡献显著业绩弹性。此外公司雨刮系统、充电枪与连接器、智能控制器等成长业务均处于快速增长中，公司有望成为横跨多个领域的平台型公司。


　　事件


　　公司发布关于签署《合资合作备忘录》的公告


　　公司于25 年8 月8 日盘后发布关于签署《合资合作备忘录》的公告，拟与辰致集团（长安汽车第一大股东）成立合资公司，注册资本4.02亿元，公司持股比例30%，合资公司成立目的为结合双方优势，将合资公司打造成为国内一流的汽车、摩托车类控制器等电子电器领域全栈式服务高科技企业，满足辰致集团及其下属企业的业务需求的同时积极开拓外部市场。涉及业务范围为汽车及摩托车智驾域控（自动驾驶中央控制器、智能驾驶域控制器系统等）、动力域控（逆变砖、功率模块、电机控制器等）、多合一电源、座舱域控、底盘域控（EPS 电机控制器等）、车身域控、热管理领域控制器（压缩机控制器、热管理直驱控制器等）、装备特种控制器等大控制器等。


　　简评


　　携手长安开拓智驾域控制器，单车价值量大幅提升。公司传统业务智能电源控制器单车价值量约为60-70 元左右，其他成长业务单车价值量大部分也集中在几十元至几百元范围，本次合资公司涉及业务智驾域控等产品单车价值量为数千至上万元，大幅提升，且随智能驾驶升级价值量有望继续增加。7 月，经国务院批准组建的汽车新央企“中国长安汽车集团有限公司”正式成立，集团目标2030 年整车产销500万辆，合资公司产品有望拿下长安体系内可观份额，实现可观销售额及利润，云意在获取股权比例对应的投资收益的同时，还将供应合资公司PCBA 等各类核心零部件，产生显著收入及利润弹性。此外，本次合资有望帮助公司将雨刮系统、充电枪、高压连接器、氮氧传感器等业务加速导入长安。


　　氮氧传感器前装市场放量在即，欧七国七下爆发可期。氮氧传感器作为尾气后处理系统的关键部件，以陶瓷芯高温共烧为核心技术，将成分复杂的高温尾气中 NOx 的含量经过算法计算转换数字信号，与 ECU 实现实时通讯。公司目前已掌握核心芯片开发与控制系统算法，依托专业化陶瓷芯片技术团队、国际先进的芯片制作工艺及数字化品质监控，确保产品的可靠性与稳定性。在柴油商用车市场，公司产品在头部发动机客户端验证顺利，有望开始逐渐起量。同时随着排放标准逐步从欧六向欧七，国六向国七切换，乘用车有望加装氮氧传感器，市场将迎来明显扩容，云意有望在其中占据可观份额，贡献显著业绩弹性。


　　雨刮系统、充电枪与连接器、智能控制器等业务有望多点开花。在过去几年刮臂刮刷业务快速增长之后，公司凭借技术、成本及快速响应服务等多元优势，与国内前五大车企保持紧密合作，同时积极开拓问界、小米、理想等头部造车新势力，斯特兰蒂斯、斯堪尼亚等全球客户，智能雨刮系统项目定点有望持续落地，并于今年开始逐步放量。充电枪与连接器业务公司凭借突出的成本优势及快速响应的服务能力，成功与科大智能、阳光电源、许继电气、徐工集团等企业建立紧密合作关系，增长较快。依托智能控制核心技术的持续迭代和软件算法优势，公司自主研发的电子水泵、电子风扇等热管理系统智能控制器，已通过头部系统集成商批量供货于比亚迪、赛力斯、小米汽车等新能源车企。


　　垂直整合带来成本优势，深耕技术铸就平台企业。公司产品零部件自制率高，通过极致的垂直整合，不但在一定程度上解决了公司的内部配套需求，大大降低采购成本，而且能保证产品品质，并能根据客户需求进行定制化开发，及时满足客户交付要求。经过多年积累，公司已在大功率车用二极管、高度集成的模块化芯片和精密嵌件注塑件、PCBA、陶瓷高温共烧、精细高分子化工等关键领域掌握了核心技术，基于这些核心技术能力公司将不断拓展产品类型，有望成为横跨多个领域的平台型公司。


　　盈利预测：预计公司2025-2026 年归母净利润分别为4.83 和5.86 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、新产品开发不及预期风险宏观经济波动风险：汽车行业作为国民经济的重要产业支柱，与国民经济的发展息息相关，汽车产业发展状况与宏观经济波动具有明显的相关性，全球及国内经济的周期性波动均会对我国汽车生产及消费带来影响。公司作为汽车整车行业的上游企业，是支撑和影响汽车工业发展的核心环节，是汽车行业的基础和重要组成部分，下游行业汽车产销规模直接影响到公司主要产品的市场状况。如未来公司主要产品市场受到宏观经济波动的不利影响，将可能造成公司在国内市场的订单减少、销售困难、存货积压等状况。


　　新产品开发不及预期风险：为丰富公司产品种类，优化产品结构，保障公司经营的持续稳定增长，公司已积极投入新能源功率模块、半导体分立器件、新能源汽车高压连接器等相关产品的研发工作，公司在获得客户的新产品订单前，一般要经过性能分析、材料定制、工艺设计、调整和不断试验的过程，需投入开发成本较大；此外，新产品需经过客户严格的质量认证后方可批量供货，且认证过程周期长、环节多，存在的不确定性较大。


　　因此，受研发能力、研发条件、客户认证等因素的影响，公司存在不能如期完成新产品开发或新产品未通过认证从而影响公司经营业绩和盈利能力的风险。

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