华测导航(300627)：地信板块高增 持续开拓新业务场景

事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入18.33 亿元，同比增长23.54%；实现归母净利润3.26 亿元，同比增长29.94%。


　　业绩符合预期，经营状况稳健。此前公司2024 年年报提出2025 年经营目标，即归母净利润达到7.3 亿元，较上年同期增长约25%，该目标与当前业绩稳增长态势吻合。


　　持续研发投入，将高精度定位技术拓展至广泛新兴领域。公司2025 年上半年研发投入占营收比重为14.6%，作为技术驱动型企业公司研发投入始终保持在较高水平，已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。根据公告（下同），公司将积极探索新的技术应用，如将高精度智能装备与视觉识别、AR、云计算等技术有机结合。


　　地理空间信息板块高增，机器人与无人驾驶板块新场景拓展可期。四大板块拆分：1) 资源与公共事业7.02 亿，yoy+3.1%；2) 建筑与基建6.59 亿，yoy+23.7%；3) 地理空间信息3.59 亿，yoy+87.6%。公司基于高精度GNSS+INS+激光雷达+影像技术，公司开发了集成多源传感器用以获取空间三维信息的智能测量感知设备，地理空间信息技术有望持续渗透融入新产业带来业务扩张；4) 机器人与无人驾驶1.14 亿，yoy+43.8%。该领域公司持续拓展应用场景，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度定位产品及方案。在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域，已与易控、三一、九识、京东、华为等公司达成合作。


　　业务层面继续关注：1）公司出海进度：2025 年上半年海外业务占比超过三成达到32.8%（yoy+35.1%），体量逐渐扩大，且海外毛利率超过70%，远高于国内的51.8%。公司在匈牙利、日本、新加坡等12 个国家/地区设有分支机构；2）地信板块三维激光雷达等业务预期高增，车载产品定点和出货节奏有望加速；3）中长期软件订阅模式带来的增量。


　　维持25-27 年盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27 年公司归母净利润为7.50/9.49/11.46 亿元，当前股价对应PE 为39/31/25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；市场拓展进度可能不及预期的风险；汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的风险

□.刘.菁.菁./.李.国.盛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司