润泽科技(300442)：AIDC核心供应商 优质资源助力未来成长

润泽科技较早掌握了一线城市周边稀缺的土地、能耗、电力等核心基础资源，目前全国合计布局了七大园区、约61栋智算中心、32万架机柜，七大园区中五大园区已建、在建、待建项目已全部取得所需能耗。截至2024年末，公司累计交付14栋算力中心，部署机柜约8.2万架。公司预计2025年可交付420MW，创历史新高，随着新数据中心的交付、上架，公司业绩有望持续增长。同时公司公募REIT成功发行，打通轻资产运营道路，并可以优化公司资产结构，提升高功率机柜占比。发行后，公司账上现金充裕、融资渠道充足，并购项目有望年内落地，市场份额和定价权有望提升。


　　我们预计公司2025-2027年收入分别为64.50亿元、84.04亿元和101.49亿元，归母净利润分别为26.72亿元、34.83亿元和43.29亿元，对应当前市值PE为29.6x、22.7x、18.3x，给予“买入”评级。


　　AI提升算力需求，IDC向高功率、大规模的AIDC演进。需求侧，用于标志性AI模型训练的算力约每5个月翻一倍，AI应用消耗Tokens激增，海内外CSP资本开支持续快速增长，海外已经开始建设GW级数据中心集群；供给侧，多地开展算力摸底有关工作，有望避免各地盲目重复建设，加深全国算力一体化布局，行业未来发展更加有序。随着芯片的迭代升级，多卡互联、单机柜内算力密度的快速提升的趋势下，单机柜的功率密度将快速提升，我国在运营数据中心以低功率机柜为主，且多数机柜不具备改造条件，预计新需求将以新建AIDC承接为主。公司深入布局IDC资源紧缺的廊坊地区，规模和区位优势显著，且目前已经具备单体200MW AIDC交付能力，有望在智算需求快速增长的背景下持续受益。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.朱.源.哲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司