应流股份(603308)：上半年业绩高增 看好公司业绩持续爆发

业绩简评


　　8 月11 日，公司发布25 年中报。1H25 公司实现收入13.84 亿元，同比+9.11%，其中Q2 收入7.21 亿元，同比增长19.05%。1H25 公司实现归母净利润1.88 亿元，同比增长23.91%，其中Q2 归母净利润0.96 亿元，同比增长56.75%，业绩高增。


　　经营分析


　　AI 催化全球燃机需求上行，海外叶片龙头产能紧张，看好公司燃机叶片订单持续高增。25H1，GEV 新签燃机订单12.2GW，同比增长35.56%，行业高景气度持续。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高。25Q2，海外燃机叶片龙头HWM 的发动机板块资本开支0.75 亿美元，环比Q1 下滑13%，印证了零部件公司资产更重、扩产意愿和节奏慢于主机厂，燃机叶片产能紧缺的特征。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25 年7 月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，看好公司对西门子能源等燃机龙头的叶片订单持续高增。


　　全球航发景气度上行，公司持续突破海外客户，看好航发零部件收入持续提升。伴随着全球航空需求恢复，公司近年来航发零部件订单持续提升。1H25 赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖多个发动机型号共12 个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。截至1H25，公司两机领域在手订单超过15 亿元，看好公司航空发动机领域收入长期提升。


　　募投项目扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。公司计划发行可转债募集资金不超过15 亿元，用于叶片机匣加工涂层项目、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目以及补充流动资金等。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14.66 和6.43 亿元，合计21.09 亿元，有望提升公司叶片机匣产品的附加值，提升复合屏蔽材料等产品的综合生产能力。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2025-2027 年公司营业收入为32/39/50 亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9 亿元，对应PE 为41/29/21X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

□.满.在.朋./.房.灵.聪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司