帝尔激光(300776)：业绩符合预期 光伏业务持续创新、泛半导体布局稳步推进

业绩简评


　　2025 年8 月11 日，公司发布2025 半年报。2025 年上半年实现收入11.70 亿元，同比+29.20%，归母净利润3.27 亿元，同比+38.27%；其中单二季度实现收入6.09 亿元，同比+33.81%，归母净利润1.64亿元，同比+61.91%，业绩符合市场预期。


　　经营分析


　　盈利能力维持稳健水平，财务经营指标持续改善：25Q2 公司实现毛利率47.4%，环比基本持平；实现净利率26.9%，环比-2.2pct，近一年周期看，公司盈利水平维持在稳定区间。2025 年二季度，公司经营性现金流净额为3702 万元，环比转正，主要系公司BC 设备相关订单陆续进入大规模确收期，销售商品、提供劳务收到的现金达4.8 亿元；此外，上半年公司资产负债率为44.3%，较2024年末下降3.3PCT，财务结构更加稳健。


　　强化光伏业务创新能力，推出TOPCon+工艺激光解决方案：面对加速向新质生产力转型的光伏行业，公司在光伏激光领域坚持创新突破，光伏电池设备方面，除BC 激光微刻蚀系列设备外，针对TOPCon 电池提效技改新工艺，推出激光选择性减薄（TCP）、激光隔离钝化（TCI）设备，分别起选择性Polyfinger 结构的制作和pn 结边缘截止、降低边缘缺陷复合损失的作用；光伏组件设备方面，采用激光焊接技术替代传统红外焊接，适用于无主栅设计和高精度要求的BC 电池，增强组件生产的灵活性和效率。


　　激光工艺向泛半导体领域拓展，有望打开第二成长曲线：公司正在积极研发消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备，TGV 激光微孔设备及其TGV 外观检测AOI 设备，通过精密控制系统及激光改质技术，可以实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提升基板的电气性能和热性能，为后续的金属化工艺实现提供条件。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2025-2027 年盈利分别为6.50/6.60/6.52 亿元，对应EPS 为2.37、2.41、2.38元，当前股价对应PE 分别为32/31/31 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司