应流股份(603308)：Q2业绩同比增长56.8% 持续看好公司布局四大新质生产力方向

公司公告2025 年半年度报告：1）2025 年上半年，公司营业收入实现13.84 亿元，同比增长9.11%；归母净利润1.88 亿元，同比增长23.91%；扣非后归母净利润1.87 亿元，同比增长25.60%。2）分季度看：25Q1、Q2 公司分别实现营业收入6.63、7.21 亿元，同比分别+0.03%、+19.05%；归母净利润0.92、0.96亿元，同比分别+1.65%、+56.75%；扣非净利润0.90、0.97 亿元，同比分别+0.15%、+64.11%。3）分业务板块看：高温合金产品及精密铸钢件产品实现收入8.42 亿元，同比增长6.41%，毛利率38.42%，同比提升1.65pct；核电及其他中大型铸钢件产品实现收入3.26 亿元，同比增长5.57%，毛利率34.59%，同比提升2.65pct；新型材料与装备实现收入1.46 亿元，同比增长74.49%，毛利率31.94%，同比提升1.04pct。4）订单：2025H1 公司新签订单超过20 亿元，同比增长超过35%，在手订单金额创历史新高。


　　两机业务高景气，战略合作不断加码。1）航空发动机：公司与GE 航空航天、中国商发等核心客户合作进一步深入。其中，与中国商发合作的CJ1000 和CJ2000 系列产品实现交付；与赛峰集团合作启动涵盖多个发动机型号共12 个品种的开发；与罗罗集团达成战略合作，BR 和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。2）燃气轮机：公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升。成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；与GE 航改燃机业务合作开发LM2500、LM6000 系列多个型号产品；锁定贝克休斯多款燃气轮机叶片的未来订单。3）截至2025H1，公司两机业务在手订单超过15 亿元，具备长期持续增长能力。


　　核能核电稳步推进，核聚变布局长远。核电业务受益于国内近年每年10 台及以上机组的稳定核准，稳健增长。公司在核屏蔽材料等新产品上取得突破，首次实现中子防护服销售，还中标了多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，打开远期成长空间。


　　低空经济布局持续延伸，增长期权或迎盈利拐点。公司低空技术与产品趋于成熟。2025 上半年，自主研制的YLWZ-190 和YLWZ-300 系列涡轴发动机完成长时寿命试验并实现多台份交付；600 公斤级与1100 公斤级无人机整机稳步推进；运营的安徽六安金安机场取得了使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1 类通航机场。公司多年前瞻布局低空领域，我们认为前期投入或接近收获期，随着未来与翊飞航空等客户订单的逐步交付，有望迎来业绩拐点。


　　投资建议：1）盈利预测：我们维持25-27 年4.0、5.3 及7.4 亿的盈利预测，EPS 分别为0.59、0.78 及1.08 元，对应PE 分别为45、34 及25 倍。2）公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。我们强调深度报告观点：我们认为公司“两机两业”市场空间大，产品具备核心竞争力，可转债项目达产后有望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量；而公司布局低空经济较早，或将迎来收获期，可视为未来增长期权，维持“推荐”评级。


　　风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空经济政策不及预期及低空飞行器安全风险

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.吴.晨.玥./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司